国信证券--固定收益衍生品策略周报：经济金融数据周,债市先涨后跌.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益衍生品策略周报 2019 年10 月21 日 [Table_BaseInfo] 固定收益周报 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 经济金融数据周，债市先涨后跌 1.0 0.5  国债期货策略 0.0 方向性策略：在9 月及三季度经济金融数据方面：（1 ）在进出口数据方面，受 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 去年抢出口的高基数拖累，短期出口同比承压；（2 ）在通胀方面，9 月CPI 超 预期提前突破 3.0%，低基数与肉价上涨或继续推升四季度通胀水平；（3 ）在 债券数据 金融信贷数据方面，政策托底叠加季末效应，9 月信贷超预期；（4 ）在增长和 中债综合指数 120 消费方面，9 月工业增加值同比快速反弹，低基数效应下四季度经济大概率企 中债长/ 中短期指数 121/ 121 稳回升。 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 26.90/74.43/2.84 年内来看，预计2019 年GDP 增速为6.3%；2019 年CPI 增速为2.5% ，全年 呈现重心爬升态势；PPI 全年增速为-0.3%。拉长时间来看，预计 CPI 将由今 年四季度持续上行至明年一季度，在明年三、四季度可能会出现转头向下，整 相关研究报告： 体呈现冲高回落态势，2020 年CPI 年均水平可能也在2.5%附近；PPI 在今年 《固定收益衍生品策略周报：节后第一周，债 四季度至明年一季度将上行翻正，随后可能维持平衡，2020 年PPI 年均水平可 市冲高回落》 ——2019-10-14 《固定收益周报：高票息仍然是产业债获得高 能在0.4%左右。 收益的最大保障》 ——2019-10-17 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 在实际增速相对平稳的情况下，名义经济增速主要受到综合通胀率引导，预计 扩散指数持平，肉价推升食品价格再次上涨》 名义增速在未来 3-6 个月将处于上行状态。因此，对于利率债来说，预计利率 ——2019-10-14 《固定收益衍生品策略周报：9 月债市单边下 在四季度至明年上半年的上行压力较大，较好的建仓时期可能要等到明年二季 跌，但国债期货套利策略表现不俗》 —— 度。另外，从高技术制造业对整体制造业的影响逐渐凸显的角度来看，预期2020 2019-09-30 《固定收益周报：本周发行新券一览》—— 年左右将是制造业投资下行周期的底部，整体经济下行周期的底部也可能在 2019-10-14 2020-2021 年。如果以未来 1-2 年维度来看，预计股市表现将会强于债券。 证券分析师：董德志 期现套利策略： 电话：021 （1 ）IRR 策略：后续来看，从偏长期的角度和国债期现货相对强弱的角度来 E-MAIL：dongdz@ 看，预计四季度至明年上半年利率上行的压力较大，若后续无超预期的降息操 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 作，利率很难打开下行空间，那么国债期货的