国信证券--固定收益周报：高票息仍然是产业债获得高收益的最大保障.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益周报 2019 年10 月17 日 [Table_BaseInfo] 固定收益周报 一年上证综指与中债指数走势比较 上证综指 中债综合指数 1.5 高票息仍然是产业债获得高收益 1.0 的最大保障 0.5  主要结论 0.0 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 我们将非金融企业信用债中，中债估值收益率超过同待偿期限中债企业债收益 率曲线（AA- ）的债券定义为高收益债券，中债估值收益率低于同待偿期限中 债券数据 中债综合指数 120 债企业债收益率曲线（AA- ）的债券定义为投资级债券。 中债长/ 中短期指数 122/ 121 截至9 月30 日，不含地产债的产业债中高收益债余额在100 亿元以上的行业 银行间国债收益(10Y) 3.73 为电力热力生产和供应业、综合、煤炭开采和洗选业、土木工程建筑业、批发 企业/公司/转债规模(千亿) 26.95/74.30/2.84 业、有色金属冶炼及压延加工业。本文重点对比分析这六个行业的投资级和高 收益债券今年以来的总回报表现情况。 相关研究报告： 考虑违约后的总回报方面，电力热力生产和供应业、综合、煤炭开采和洗选业、 《固定收益衍生品策略周报：节后第一周，债 土木工程和建筑业、批发业、有色金属冶炼及压延加工业投资级债券 2019 年 市冲高回落》 ——2019-10-14 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 1-9 月总回报率分别约为3.86%、4.02% 、4.36% 、4.09% 、4.25% 、3.96%， 扩散指数持平，肉价推升食品价格再次上涨》 其高收益债1-9 月总回报率分别为6.67%、-2.69%、6.97%、-5.97%、6.95%、 ——2019-10-14 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 4.56%。 扩散指数有所回落，食品价格继续小幅下跌》 各行业的投资级债券总回报率均明显高于整体产业债的总回报率2.91% ，不同 ——2019-09-30 《固定收益衍生品策略周报：9 月债市单边下 行业对比来看，电力热力生产和供应业的投资级债券总回报率在六个行业中最 跌，但国债期货套利策略表现不俗》 —— 低，煤炭行业的投资级债券总回报率最高，但整体来看，差距并不会很大，煤 2019-09-30 《固定收益周报：本周发行新券一览》—— 炭行业投资级债券总回报率较电力热力生产和供应业仅高出50BP。 2019-10-14 投资级产业债中，电力热力生产和供应业具有公共事业性质从而被市场一直认 证券分析师：董德志 为难以出现实质性违约，因此其票面利率和净价的波动一直较小，难以实现较 电话：021 高的投资回报率；而煤炭行业投资级产业债相对较高的总回报主要由票息所贡 E-MAIL：dongdz@ 献，这或与上个经济周期煤炭行业债券的信用风险暴露抬升了煤炭债券的票面 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 利率有关。整体来看，投资级债券各行业之间的总回报率区别不