国信证券--固定收益衍生品策略周报：经济金融数据不及预期,债市继续反弹.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益衍生品策略周报 2019 年11 月18 日 [Table_BaseInfo] 固定收益周报 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 经济金融数据不及预期，债市继续反弹 1.0 0.5  国债期货策略 0.0 方向性策略：总的来说，经济数据9 月季末反弹，10 月季初快速回落的特征依 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 然明显。把这种季末效应平滑后，目前经济增长依然偏弱，但也未加速下滑。 考虑到去年11 月和12 月基数较低，预计年内剩余两个月份经济同比数据回升 债券数据 概率较大。我们预计年内债券市场依然在弱势格局中，对应 10 年期国债利率 中债综合指数 119 可能会上升至3.30%上方，10 年期金融债券利率会上升至3.80%上方。 中债长/ 中短期指数 121/ 121 银行间国债收益(10Y) 3.73 期现套利策略： 企业/公司/转债规模(千亿) 26.25/75.76/3.41 （1 ）IRR 策略：后续来看，从偏长期的角度和国债期现货相对强弱的角度来 看，预计四季度至明年上半年利率上行的压力较大，国债期货的调整需求和套 期保值需求在未来可能会有所增加，这将会使得国债期货表现不及现券的概率 相关研究报告： 变大，国债期货的IRR 则会出现下降、基差会走高。从中短期来看，近期同业 《固定收益周报：国内产业债违约率测算》— —2019-11-15 存单收益率逐步上升，远高于 IRR 水平，因此投资者基本上不会参与国债期货 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：宏观扩散 上的正套策略，我们也不建议投资者参与正套策略（持有至交割），但建议投 总指数小幅回落，食品价格继续上涨》 —— 2019-11-11 资者可以择机参与做多基差策略。 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：若忽略缺 失的首周数据，10 月食品价格环比会明显高 （2 ）基差策略：展望后期，与 IRR 策略的判断一致，预计国债期货的基差水 估》 ——2019-11-04 平仍有上行空间，建议投资者可以择机参与做多基差策略。 《固定收益衍生品策略周报：“降息”助力债市 超跌反弹》 ——2019-11-11 跨期价差方向策略： 《固定收益周报：再融资新规松绑，可转债发 行或受冲击》 ——2019-11-11 国债期货1912 合约向2003 合约换月移仓已经过半，但由于 1912 合约的整体 IRR 水平不高也不低，处于中性水平，那么很难判断本次换月移仓期间到底是 证券分析师：董德志 多头主导移仓还是空头主导移仓，预计更有可能是多空力量交替主导移仓，即 电话：021 本次的跨期价差变化可能也会与1909 向1912 合约移仓期间一样，跨期价差很 E-MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 难有趋势性单边行情，更大概率是呈现震荡格局。 证券分析师：柯聪伟 电话：021 跨品种策略：