博威合金-市场前景和投资研究分析报告-铜高端合金平台.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 原材料 | 有色金属冶炼 强烈推荐-A （维持） 博威合金601137.SH 目标估值： Na 元 当前股价：14.65 元 业务全面开花，铜高端合金平台初长成 2020 年08 月24 日 基础数据 公司通过内生外延，形成强大的研发、生产、销售和管理体系，成长为高端铜合 上证综指 3386 金平台公司，产品 进入高峰期。 总股本（万股） 68452 已上市流通股（万股） 61451  产业布局基本完成。下游集中在电子等制造业，技术更新较快，交货周期短， 总市值（亿元） 100 流通市值（亿元） 90 定制化属性明显，需要销售人员、研发人员与客户密切互动。需要一定的规 每股净资产（MRQ） 5.8 模效应，来组建庞大的销售网络和研发团队。高端合金产品推介也需要跟客 ROE （TTM） 12.1 户之间多部门协作，以及较长的（以年计）认证周期。公司以普通产品为“敲 资产负债率 47.1% 门砖”，切入客户供应链，形成规模效应（规模也是细分行业龙头），借此 主要股东 博威集团有限公司 完成自身销售、研发、生产、以及人才等体系化布局。普通产品为“盾”， 主要股东持股比例 33.94% 摊销公司固定支出，高端合金产品为“矛”，高端销售占比快速提升，实现 股价表现 公司盈利增速远高于收入增长。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 13 45  精密制造耗材霸主。精密线切割加工为新型高精密数控加工技术，广泛应用 相对表现 -13 -2 21 于模具制造、汽车、医疗器械、工业机器人等高端精密制造领域。电极丝是 (%) 博威合金 沪深300 加工耗材，可分为高速走丝和慢走丝，慢走丝精度高，成为欧美日本等 100 80 主流。博威合金的精密切割丝为慢走丝，基材为铜合金，全球年销量约12 万 60 吨，市场规模约60 亿元，潜在市场空间约 100-200 亿元之间，公司市占率约 40 13%左右。公司在中端和高端领域大幅领先的市占率和技术统治力，未来成 20 0 长空间大：（1）全球尤其中国慢走丝技术市占率提升；（2 ）精度提升切割 -20 丝损耗提升；（3）切割丝高端化诉求强烈，高端产品附加值为普通产品数倍。 Aug/19 Dec/19 Apr/20 Jul/20 资料来源：贝格数据、招商证券  高端铜合金板带进入爆发期。铜合金板带2019 全球产量约200 多万吨，国内 相关报告 187 万吨；2016 年我国产量占全球约65.9%，复合增速约5%左右，下游集 1、《博威合金（601137）—新材料 中在连接器、半导体、电气等领域。行业产能分散，高端产品集中在德国、 业务盈利能力继续提升》2019-08-16 日本和美国等 。5G 技术、半导体、消费电子和汽车电子等技术发展催生 2、《博威合金（601137）—半导体 高强高导铜板带等高端需求。博威合金自主研发能力强，以高端板带为主， 高强高导材料引领者》2019-05-29 受益于进口替代，盈利能力大幅高于同行业。原有产能2 万吨，2019 年新增 3、《博威合金（601137）—内生外 延并举 打造新材料及精密制造领域 1.8 万吨，正在加快实施5 万吨铜板带材项目，远期产能8.8 万吨。 一体化解决方案的提供者》 2019-0