021.3-2 主题投资：小白也能学会的投资方法（下）.pdfVIP

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清 友。 上节课我们讲到，做好主题投资需要6步走，一是 选择好的主题，二是抓住核心驱动力，三是确定 投资周期。接下来，我们讲后3步。 第四，选择好的主题标的 同一主题下驱动力大致相同，所以主题标的组合 只数不宜过多，这样既能得到资金的聚集，也能 适当分散风险。而在具体标的选择上，有三个抓 手： 一是抓龙头。龙头就是和主题相关性最强、辨识 度高、代表性高、直接受益于主题的标的。这样 主题行情到来时，由于两者紧密联系，市场能第 一时间反映出主题的受益标的。主题行情都是从 龙头逐步向其次强的标的扩散的，而其中若兼备 强稀缺性，那就更佳了。 二是抓弹性大的标的。大弹性标的一般筹码高度 分散，机构投资者占比低，自由流通市值小，流 通A股占总股本比例低。这样的标的在行情带动下， 能够迅速得到资金的聚集效应，并且在羊群效应 下股价不断推升。相反，机构持股集中的标的， 机构间博弈成分较大，就不易形成股价上涨的合 力，也难以把握退出的时点。 三是抓历史上受此主题刺激涨幅高的公司。最近 历史受到该主题刺激涨幅最大的标的，当主题再 次升温时，往往会再次成为领跑该主题的龙头股。 第五，选择好的投资时机 首先，何时适合做主题投资？有两个最佳时期。 一是流动性上升期。中长期主题投资行情大概率 处于货币流动性从偏紧变为宽裕的拐点或上升区 间。短期主题投资行情与货币流动性关联度不强， 但强增长拐点峰值可作为领先指标，M1增速穿破12 月同比增速变化移动平均线时，可作为布局时点。 简单说就是，货币流动性M1上行区间有利于主题 投资，而流动性收缩阶段则不利于。 二是风险偏好上升期。市场风险偏好上升代表投 资者更积极的寻求股价上涨而忽视下跌的风险， 股价有超越内在价值的发展趋势。这时候也是主 题投资获得超额收益的最佳时期。比如在2009年 -2010年、2013年下半年主题投资的繁荣，很大 程度上就是受到市场风险偏好上升驱动的。 其次，股市不同阶段主题行情的持续性表现不一。 一般说来，在经济转型和股市中枢上移区间，容 易出现长期主题行情；在股市大幅上扬区间，容 易出现中期主题行情；在股市横盘震荡区间容易 出现短期主题行情。而在股市单边下跌时，主题 投资难寻佳绩。 然后，具体标的投资时机上，应在某一主题的投 资逻辑被市场认识并逐步形成一致性预期的前期 介入。按之前的三个类型分类来说下。 一是政策性主题，在宏观总量或结构变动的前、 中期布局，若是重要政策突发颁布型的更是需要 前瞻性布局。若政策是作用于宏观总量或结构的 边际变动，那这变动的过程不会是一蹴而就的， 而是不断积累的，它对公司的现金流、市场的无 风险利率和风险溢价的影响往往借助于逻辑推理， 而消除逻辑分歧导致的超预期需要较长时间，市 场形成合力的过程较慢。所以，这种的成长空间 较大，但投资周期较长，对时间点的要求也较为 宽松，前中期布局即可。但也有很多重磅政策是 突然颁布的，这产生的超预期到消除恢复常态的 时间较短，也就是市场合力形成非常迅速，投资 周期也较短，这时就需要抓住政策偶然背后的必 然性，抓住线索进行前瞻性预判了。而该政策引 起的波澜，也需要不断的有催化剂释放，才能使 主题不断扩大空间，提升持续性。 二是技术性主题，在技术影响使行业出现拐点的 初期布局。成功的技术性主题的走势分三个阶 段，先是认识期，某项技术实现了突破，并且可 以初步商用，政府扶持政策出台，市场对于行业 的预期初步发生变化，受益股票估值见底回升。 再是强化期，新技术下的新产品正式普遍商用， 行业拐点出现，订单开始增长，市场对行业发展 变化的前景预期进一步升温，受益股估值大幅扩 张。最后是扩散期，新技术使行业市场空间实现 了扩展或结构性改变，受益股业绩大幅增长，估 值水平见顶回落。技术性主题主要要区分不同技 术路径的优劣势及未来可能的变更，还要消化技 术从不成熟到成熟这一过程中的各种辗转，以及 是否能大规模商用或形成技术壁垒，使得行业发 展出现大的变化。所以它的投资周期一般是中长 期，市场形成合力的过程适中，在技术使行业形 成拐点的初期布局为佳。 三是另类主题，在事件发生前期前瞻性布局。无 论是市场属性还是公司治理表现方面的特征，比 如龙头股主题和高送转主题，它们行情的兴起更 多是某导火线发生后，投资者对具有这类特征的 主题风险偏好迅速发生变化而形成的，所以在导 火线事件发生前期进行前瞻布局为佳。 第六，选择好的退出时点 只有退出才会把账面价值转换为实际财富。相比 于选择好的投资时