044.3-25 十年十倍股是怎么炼成的（上）.pdfVIP

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清 友。 橡树资本创始人霍华德马克思在其著作《投资中 最重要的事》中提到，“价值投资者是防守型投 资，他们不主动出击去追捧股票，他们相信时间 的价值，愿意寂寞地等待价值的回归，并坚信最 终的荣耀属于价值投资者。”毫无疑问，价值投 资是一种长期投资行为，但它也有个前提，就是 要选出个好的标的。只有发现那些有巨大增值潜 力的公司，长期持有它的股票，才能获得陪伴公 司成长的长期收益。 我们来看下近十年来的A股市场，上证综指在近十 年的最低点正好是十年前08年12月底的1820点， 最高点是15年6月的5166点，而现在截止2018年 底是2493点。 前段时间网络上有人戏称A股走了很多年，指数又 回到了从前。然而如果看个股，即使经历了2018 年整体跌幅近1/3的惨淡行情后，市场上依然存在 着很多这十年间涨幅超过十倍的股票，比如华夏 幸福涨了近50倍，长春高新涨了22倍、片仔癀涨 了近20倍。 这些公司都是A股市场上最优质企业的代表，如果 我们之前长期持有它们，就可以获得远远超过市 场的收益。而今天这节课，我们继续之前公司投 资法的内容，看下十年十倍股是怎么炼成的？ 我们首先把十年十倍股具体定义为： 在近十年 里，也就是2008年12月底到2018年12月底，从 最低点到现在涨幅超过十倍的股票。通过复盘， 我们发现这样的十年十倍股共有32只，而具体分 析它们的各方面特性后，发现大概有8个共同基因。 这也意味着，有着这些共同基因的股票可能质地 更为优秀，未来可能也走出十年十倍股。接下来， 我就给大家分别来讲下： 第一，从股价最低点的时间来看，“低成本买入+ 时间的玫瑰”是炼成十年十倍股的前提。霍华德 马克思在其书中谈到，他的投资目标不在于“买 好的”，而更多在于“买得好”。当价格相对于 价值较低时，潜在收益相对于风险较高，那么此 时就是一个不错的布局十倍股的机会。 32只十年十倍股中，从股价最低的时间点到现在 所花的时间在9年以上的有一半，少部分是6年， 占比19%。9年前也就是08年年底、09年年初的 时候，那时候正好是熊市，市场持续下跌至底部 的时点，当时很多低价的筹码无人问津。而6年前， 也就是2012年年底的时候，也差不多是上一波牛 市启动之前一年半，市场整体下蹲形成的黄金坑 最低点。 所以时刻谨记：你买的越便宜，你的安全边际就 越高，你就越划算。市场的短期大幅下行，除了 挤出泡沫外，往往也会使很多优质的公司股票长 期来看被低估。低价买到了好东西，还得要捂得 住。好票子拿的住，拿的久，才能最大限度的吃 到鱼肚。 第二，从板块来看，主板市场的十倍股更多。32 只十年十倍股中在主板上市的公司有18个，占比 在一半以上，而且平均涨幅高于创业板和中小企 业版。在之前的课程中我们提到过主板市场上市 门槛高、以大型蓝筹公司为主，主板上市公司多 为市场占有率高、规模较大、基础较好的大型优 质企业。这也就是说，在主板上市，本身就代表 着公司的资质是相对好很多的。这样在过去十年， 中国经济不断发展的时代大背景下，这些大型优 质公司也就可以受益更多。 第三，从行业来看，新兴行业更容易出现高增长 公司。我们梳理了32只十倍股的所在行业，发现 医药生物、电子、计算机和房地产这四个行业出 的十倍股最多。 具体来说的话，医药生物行业的有5个，占比17%， 其中生物制品和医疗服务这两个细分行业的公司 数量较多。比如我们很多投资者所熟悉的长春高 新、片仔癀、美年健康、通策医疗等等都是医药 生物行业十倍股的杰出代表。 医药生物行业出十倍股最多，是很容易理解的。 健康是人们的永恒追求，而生老病死却又是人类 无法避免的，医药和医疗是人人都会有的必需消 费品。而且我国在近些年逐渐进入了老龄化时代， 这样就形成了很广泛的市场需求。而供给端，优 质的医药生物公司更是具有顶尖技术壁垒，这样 也就可以走得更高更远。 此外，十年十倍股中电子行业的有5个，计算机的 有4个，电子和计算机都属于TMT行业，两者合计 有9个，占比共28%。浪潮信息、三安光电、科大 讯飞、利亚德等等这些十倍股都是TMT行业的。 过去十年中国制造崛起，国产替代化形成浪潮， 这样的大时代背景下，整个行业也就有了很强的 向上动力，优秀公司也层出不穷。TMT行业代表 着未来科技的方向，未来仍将长期是个朝阳的大 赛道。 然后房地产的公司有3个，占比9%，这3家分别是 华夏幸福、中天金融和阳光城。其中华夏幸福是 十年十倍股中涨幅倍数最大的公司，高达近50倍， 远超第