018.2-10 资金供求：交易量中隐含哪些市场信号（上）.pdfVIP

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清 友。 11月13日，创业板以8729万手的成交量，刷新了 板块创设以来的最大成交量。创业板放天量似乎 给萎靡不振的市场燃起了一把火，投资者开始纷 纷议论创业板的抄底时机是否已经到来。交易量 为什么会引起如此广泛的关注呢？交易量的变化 真的能预示未来股价的走势吗？接下来这节课我 们就讲下交易量。 首先我们要知道交易量是什么？股票市场的交易 量，就是一定时间内股票成交的数量。在某种意 义上，它代表着市场的情绪和多空双方的交易热 情。当交易量放大，我们称之为放量，此时多空 力量的角逐更加激烈，市场分歧变大，当交易量 被市场情绪推升到足够高的程度时，就叫天量； 反之，当交易量缩小，我们称之为缩量，此时多 空的博弈归于平静，当成交量随情绪的低迷而陷 入低谷时，就形成了地量。 这里天量、地量的评估是相对的，并没有统一的 定义；最简单的方法是确定一个天量、地量的评 估标准 ，比如每日高于500亿手成交量时，我们就 认为是天量；低于50亿手成交量时，我们就认为 是地量；另一种更科学的方法是，将指数划分时 间周期，比如每五年划分为一个周期，在各个周 期中，看成交量的最高峰和最低谷分别在什么位 置。 我们可以在任意一款股票交易软件上，清楚地观 测到成交量的变化 ，它以柱状图的形式呈现在K线 图的下方。在分时图上，我们可以看到每小时的 交易量；在日线图上，可以看到每日的交易量； 在周线图上，可以看到每周的交易量；在月线图 上，可以看到每月的交易量。每个投资者都能够 通过成交量，来实时跟踪多空两种力量的转换和 市场中情绪的变化。 此外，从交易量的主体看，我们有整个A股市场指 数的成交量，如万得全A成交量，能较好地体现整 个市场的交易情绪；也有具体板块的，如创业板 指数的成交量，能体现投资者参与创业板的热情； 还有具体个股的成交量，但这个在实用价值上往 往不如前者好，因为个股的参与者相对较少，成 交量的数据容易被操纵，而整个市场或板块的成 交量，由于参与者太多，难以操纵，更能反映真 实的市场情绪。 接着，我们看下成交量和股价有怎样的关系？ 在 任何一个交易市场上，最重要的两个要素都是 “价”和“量”，股票市场的价就是股价，量就 是成交量。股价告诉我们这支股票现在市价多少， 多少钱可买，持仓的人是盈利了还是亏损了。而 交易量告诉我们，股价变动的背后是由什么情绪 所主导的，也就是说它可以解释，甚至某种程度 上帮助预判股价的变化。 量和价密不可分，缺了其中一个指标，我们对市 场掌握的信息就少了一半。那投资者在“价”的 博弈中，如何有效运用“量”的武器呢？我们通 过观察，能代表整体市场走势的万得全A指数及其 相应的成交量，来讲下成交量背后隐含的市场信 号。 万得全A指数从2001年开始，有四轮比较明显的 牛熊周期，分别是第一轮2001-2008年；第二轮 2008-2011年；第三轮2011-2015年和第四轮 2015-2018年，每轮周期都经历了熊牛切换，在 这里我分四个阶段。 第一阶段是熊市阶段。 当熊市行情初始时，空方放巨量，股价不断暴跌。 之后过程中或有反弹，但整体股价呈阶梯式下跌， 而成交量也在起伏中逐步走向萎缩。 第二阶段是熊市尾声。 这时成交量是极度萎缩的，处于地量状态。而价 格却稳定了下来，没有再继续下跌，整体呈现“量 缩价稳”的态势。其实，这是由利空因素被充分 体现在股价中，空方的卖出意愿减弱导致的。 在这种状态下，如果市场出现了些重要的积极信 号，那就有了催化剂，投资者情绪容易被激活。 那时，成交量就会绝地反击逐渐放大，股价也会 随之上涨，这背后也是先知先觉的投资者在介入 进行低吸。所以在市场死气沉沉，地量地价时， 量能突然放大，并伴随股价上涨，这时候投资者 需要特别关注。 第三阶段是牛市阶段。 牛市周期正式开启，股价呈现漂亮的波浪式上涨。 在这过程中，成交量也会逐渐放大，和股价一样， 呈波浪式起伏。在这里，提醒下大家，牛市行情 中，每次股价的回调都会伴随着成交量的缩小， 而当成交量缩小到一定程度时，往往就是入场的 好时点。 比如2017年牛市时，这一规律就非常实用。每当 股指回调，成交量下降，当降到前期股价高峰所 对应交易量的30%-40%时，阶段性回调往往也 差不多到位了，这时若投资者入场，等待成交量 再次放量，可以在短期内实现较好的收益。 第四阶段是牛市尾声。 随着股价不断创新高，成交量不断放大，未来预 期的利好逐渐都体现在股价中了，当牛市股价上 涨过多时，也逐