029.3-10 十大另类主题：那些你想不到的投资主题（下）.pdfVIP

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清 友。 上节课我们讲了十大另类主题中的前5个，这节课 我们继续讲剩下的5个。 第六个主题是高送转。 我们先来看一组数据，上市公司科士达，上市7年 股本增加了4倍，北信源5年股本扩大22倍，还有 最夸张的易事特，上市总共不到4年，股本却增加 了25倍。股本就是股票数量，如此快速的增长， 其实是高送转引起的。高送转是指上市公司送股 和配股的比例比较高，送转股本质是一种再融资 方式，本身不改变公司价值的。但在A股市场上， 很多时候，实施高送转的公司却更容易受到市场 关注而成为资金追捧的对象，这样股价在短期就 会因资金驱动而上涨。比如易事特在2017年就有10 股转增30股还派0.9元，而当时股价也给了反应， 连续几个涨停。 但没过多久，这家公司及其董事长就成为了第一 个被证监会立案调查的10转30高送转概念股的典 型案例。刘士余主席也说过，中国高送转存在问 题，10送30，全世界都没有那么高的高送转。因 此，监管措施不断加码，明确了高送转企业的业 绩、解禁和减持行为，禁止非理性高送转。只有 那些真正具备业绩支撑，有实力和扩张意愿的高 成长企业才能获批高送转。 我们相信高送转概念的炒作之风会逐渐消散，投 资者要分辨清楚，高送转和好公司是不画等号的， 送股也不会改变你所持有的公司股份的价值，只 是把你手中8寸的饼分成2块4寸的而已。 第七个主题是破净股。 “破净”是股票的市场价格低于每股净资产。用 市净率小于1，就可筛选出破净股。一家公司的总 价值等于其负债的价值加上净资产的价值，因此 从逻辑上来说，每股股价低于净资产是违背常理 的。 而当这个事真实发生时，说明股价跌得很惨。这 肯定不是一件好事，因为一家公司只有基本面极 度恶化，或者外界的环境极度恶劣，才会使股价 一跌再跌，最后竟然连净资产价值都为负了。而 当股市下跌时，破净股也确实是跌得很惨的那一 类。比如2018年上证指数跌了近30%，而破净板 块却跌了近39%，远超平均水平。 但这并不意味着破净股就没有投资机会。因为很 多破净股受过度恐慌的情绪影响，是超跌的，已 经是地板的下面了，安全边际较高，可能会受到 关注而迎来一波深度的超跌反弹，但这可能只是 “股价可能不至于这么低”的短期反弹，除非基 本面没有任何问题甚至在好转，才可能会有较长 期的机会。 第八个主题是员工持股。 华为这家公司有多厉害我就不赘述了，是全球5G 的领导者之一，中国的通讯巨头。而它实际上是 一个独立的、员工持股的私营公司。简单说就是， 华为99%的股份是由8万多名员工持有的，任正非 只有1%左右。在这种员工持股模式下，收入是全 员合伙分配的，所有成员共享收益，充分调动了 员工的积极性，使华为不断壮大。 员工持股通常是以调动员工积极性、完善公司治 理结构等名义进行的，能够很好的将企业与员工 的利益绑在一起，比如刚才提到的华为，就创造 了辉煌。市场也经常将员工持股视为一种激励， 有时更把它作为一种股价安全垫，毕竟“不坑自 家人”。 然而，股票市场上，很多时候还会出现另一种情 况，就是“坑的就是自家人”。截止2018年12月 底，A股共有134家上市公司推出了共138项员工 持股计划，但近8成都出现了亏损，同时很多还面 临着较大的杠杆风险，因为有些资金除了来自员 工自筹外，还会通过集合信托等方式筹集，杠杆 比例通常为1-2倍。而凯迪生态、智慧松得、腾邦 国际等上市公司都出现了员工持股爆仓。所以， 员工持股要分两面来看，虽然理论上是好的，但 很多时候却是会亏损的。结合员工持股板块的市 场表现，行情好的时候，或者有基本面支撑的员 工持股标的表现更为突出。 第九个主题是股票回购。 2018年底，A股上市公司掀起了回购潮，有600多 家上市公司实施了回购。而在12月底时，中国平 安也放了大招，拟启动回购不超过10%的股票， 以平安1万多亿的市值来说，对标的资金高达1000 多亿元，可以算的上是A股史上规模最大的一次回 购了。 在A股市场上，公司发起股票回购往往是一个利好 消息。首先，公司参与股票回购往往需要满足特 点的条件，比如连续五年盈利、拥有充裕的现金 来维持日常运作和现金流需要、股价远低于保守 估计的公司内在价值等。其次，回购股票的行为 向投资者传递了股价被低估、公司股票具有投资 价值的信息，这对于稳定公司股价有重要作用。 最后，回购后股本减少，有助于在短期提升企业 的股东回报率、每股对应的收益与净利润等。 从历史表现来看，发起股票回购的公司，股价往 往