光大证券--青岛金王2018年中报点评：业绩符合预期,开启化妆品“新零售”.pdf

2018 年 8 月 30 日 青岛金王（002094.SZ ） 中小盘 业绩符合预期 ，开启化妆品“新零售” ——青岛金王（002094.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 年中报，上半年公司实现营业收入27.4 亿，同比 买入（维持） 增长37.04% ；归母净利1.30 亿，同比下降57.61%。去年同期杭州悠可 当前价：7.76 元 并表带来2.2 亿的一次性收益，导致基数较高，归母净利同比下滑。扣非 目标期限：6 个月 后的归母净利润为1.24 亿，同比增长50.37% ，维持较高增长。 ◆点评：化妆品业务增长强劲，传统业务承压 分析师 化妆品业务是公司业绩增长的主动力，上半年公司化妆品业务实现营 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 业收入 16.5 亿，同比增长 79.27% ，且毛利率同比提升 4.72 个百分点至 021 liuxb@ 32.17%。杭州悠可、产业链管理公司、上海月沣、广州韩亚等四家化妆品 业务运营主体合计实现净利润1.67 亿，是公司业绩的主要来源。 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 021 工艺蜡烛、油品贸易等传统业务则由于宏观经济、大宗商品价格波动 wangqi16@ 等原因有所亏损，两者上半年分别实现营收1.91 亿、9.02 亿，同比分别为 -4.27%和 2.32% ，且两者毛利率均有所下滑。当前公司业务重心已逐步转 联系人 移至化妆品，不排除后期剥离油品贸易业务的可能。 市场数据 ◆着力融合线上线下渠道，开启化妆品“新零售” 总股本(亿股) ：6.93 线上线下融合稳步推进。公司目前已形成形成了中国化妆品行业最大 总市值(亿元) ：53.74 规模的采购平台及线下零售门店网络，目前在全国22 个省设立分销和代理 一年最低/最高(元) ：7.60/14.49 运营体系，代理了约200 多个国内外化妆品品牌，并积累了9500 家门店资 近 3 月换手率：109.25% 源。线上则依托杭州悠可，推进线上线下在品牌宣传、销售渠道共享等多 环节的协同发展。上半年公司线下、线上化妆品收入均稳健增长。 股价表现(一年) 多方合作，积极推动“新零售”。近期公司先后与数贸科技、微众银 20% 行、腾讯等签署战略合作协议，分别就跨境电商、供应链金融、智慧零售 8% 等方面开展合作，积极探索“新零售”发展模式，为未来发展开辟新途径。 -5% ◆盈利预测、投资评级和估值： -18% 上半年公司化妆品业务高速增长，下半年则将迎来销售旺季，业绩有 -30% 07-17 10-17 01-18 04-18 望进