光大证券--医药生物行业2018年中报总结：处方药压力渐显,非药景气依旧.pdf

2018 年 9 月4 日 医药生物 处方药压力渐显 ，非药景气依旧 ——医药生物行业2018 年中报总结 行业动态 ◆医药行业总体景气持续，但高增速公司比例环比如期收窄。扣除新股、 增持（维持） 重组等不可比因素，18H1 医药板块收入、营业利润、归母净利润分别增 长 21.9%、25.3%和21.0% 。三个指标同比均有明显提升，验证我们此前 分析师 关于“医药行业自18 年以来已进入新一轮景气周期”的判断（详见我们5 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 月20 日发布的周报《大涨积累内在调整压力，但不改产业向上周期》）； 021 18Q2 环比 18Q1 均有所回落，高增速公司比例环比如期收窄，验证我们 linxiaowei@ 此前关于“流感、两票制因素造成季度间波动”的判断（详见我们5 月27 日发布的周报《“互联网+ 医疗健康”发展意见正式落地，关注工业端数 宋硕 (执业证书编号：S0930518060001) 021 据回落》）。 songshuo@ ◆行业集中度继续快速提升。上市医药工业企业 18H1 总体收入增长 行业与上证指数对比图 25.1% ，营业利润增长 26.4% ，而国家统计局口径的全行业数据分别为 13.5%和14.4%，两者差距继续保持在10%以上，表明医药行业内部分化 30% 加大，行业集中度继续快速提升。 20% ◆处方药如期回落，非药延续高景气。具体分板块来看，医疗服务、医疗 10% 器械、生物药在 18Q1 高增速的基础上，18H1 增速进一步提升，景气度 0% 较高。两票制的冲击接近尾声，医药商业板块收入增速正缓步抬升。化药 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 和中成药板块增速则在18Q1 冲高后如期回落。 医药生物 沪深300 ◆投资建议：未来系列医保新政下，处方药业绩不确定性较大，且由于基 资料来源：Wind 数效应，18Q4 和 19Q1 工业端增速可能面临较大压力。我们建议重点布 相关研报 局明后年业绩确定性较高的非药或消费属性公司，当前位置建议布局：益 处方药如期回落，非药延续高景气——医药 丰药房、大参林、爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、国药一致、康弘药业、 生物行业周报 ······································2018-09-02 云南白药、乐普医疗、安图生物、润达医疗。