光大证券--煤炭行业周报：关注经济预期改善带来的交易性机会.pdf

2018 年 7 月 31 日 煤炭开采 关注经济预期改善带来的交易性机会 ——煤炭行业周报） 行业周报 ◆基本面 增持（维持） 动力煤：本周秦皇岛动力煤价格继续快速下跌，秦皇岛5500 大卡动力煤 最新报价627 元/吨，较上周下跌29 元/吨。旺季不旺几成定局：1、下 分析师 半年产量或加速释放，从统计局最新公布的6 月产量来看，日均产量环 唐宗辰 (执业证书编号：S0930516070001) 比增加35.36 万吨 （3.7%），在鄂尔多斯露天矿减产的背景下，煤炭产 0755 量不降反升，表明先进产能或已经在加速释放，下半年随着内蒙古露天 tangzongchen@ 矿复产、新建矿投产，煤炭产量将进一步提升。2、运力或不再是制约因 素，结构性矛盾缓和。上半年，我国环渤海港口发运煤炭3.52 亿吨，同 比增加1250 万吨，下半年随着蒙冀线发力，预计环渤海港口煤炭运输增 行业与上证指数对比图 量将达到4000 万吨以上，运力对港口供给的制约将大幅弱化。3、进口 50% 煤政策放松冲击国内市场。6 月，我国进口煤炭2546.7 万吨，环比增加 35% 313.7 万吨（增长14%）。4、港口和电厂库存处于高位。受产地增产、 20% 铁路运力增加、贸易商囤货等因素的影响，北方港口和沿江港口煤炭库 存均处于历史高位。与此同时，六大电厂的库存也高于去年同期，截至7 5% 月27 日，六大电厂库存1495.53 万吨，较去年同期增加258.5 万吨 -10% 04-17 07-17 10-17 01-18 （20.9%）。5、火电发电量不及预期。进入7 月，受降雨较多影响，三 煤炭开采 沪深300 峡水库的入库流量较过去几年明显增加，7 月中上旬，日平均入库量 资料来源：Wind 41135 立方米/秒，较去年同期增长79% ，水电发力充足，对火电形成一 定的挤压；另外，气温对日耗增长的贡献度减弱，2017 年7、8 月气温 处于历史偏高水平，导致日耗偏高，今年7 月以来，气温整体略低于去 年同期水平，气温对日耗的提升作用减弱。 炼焦煤：炼焦煤价格继续下跌，山西柳林低硫主焦煤较上周下跌20 元/吨。 焦炭方面，受期货价格大幅拉涨、山西焦企环保减产预期影响，市场心态 开始转变，贸易商采购开始上升，山西地区部分焦企提涨 150 元/吨，焦 炭价格企稳上涨对焦煤价格形成支撑。 ◆投资建议： 当前时点，煤价旺季不旺，对股价的影响偏负面，但是估值偏低叠加经 济预期的改善将带来煤炭板块的交易性机会。首先，主流公司的估值处 于偏低水平，以陕西煤业为例，2018 年动态PE 仅为7 倍，股息率达5.7% ， 安全边际高；其次，经济预期改善，有助于煤炭板块估值提升。我们判 断，随着货币和财政政策的放松，基建投资增速也有望止跌甚至小幅回 升，从而修复此前市场对于经济的悲观预期，提升周期股的估值水平。 个股方面，动力煤建议重点关注陕西煤业、中国神华、兖州煤业；炼焦 煤关注潞安环能、西山煤电。 ◆风险分析： 政策加大先进产能的释放力度；宏观经济不及预期导致煤炭需求下降；水 电发电量大增冲击火电 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-07-31 煤炭开采