光大证券--华新水泥2018年中报点评：产能覆盖中南,西南,弹性最优.pdf

2018 年 8 月 24 日 华新水泥（600801.SH ） 非金属类建材 产能覆盖中南，西南，弹性最优 ——华新水泥（600801.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆报告期内公司业绩同比增长184.1%，EPS 1.38 元 买入（维持） 1-6 月公司实现营业收入118.8 亿元，同比增长26.8% ，归属上市公司股东净利润 当前价/ 目标价：19.95/24.50 元 20.7 亿元，同比增长184.1%，EPS 1.38 元。单2 季度营业收入73.7 亿元，同比增长 34.1% ，归属上市公司股东净利润15.4 亿元，同比增长142.9%，EPS 1.03 元。 目标期限：6 个月 公司产能覆盖中南/ 西南区域需求整体平稳，受环保和错峰生产常态化影响，行业供 分析师 需格局改善，水泥价格涨幅可观，公司业绩弹性最优：1、泛长江流域水泥价格联动整 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 体表现较好，上半年中南区域水泥均价较去年上涨 102.3 元，涨幅最高。2、西南区域 021 需求有基建投资支撑，水泥价格表现亦较好，上半年水泥均价较去年上涨 85.4 元，且 chenhaowu@ 公司收购拉法基产能，规模扩大，量价齐升亦带来盈利弹性释放。 ◆毛利率大幅上升、费率下降，盈利水平创新高 联系人 报告期内,公司综合毛利率37.8% ，同比上升11.6 个百分点；销售费率、管理费率 胡添雅 021 和财务费率分别为6.5%、5.1%、2.1% ，同比分别回落0.3、0.5、2.1 个百分点，期间 hutianya@ 费率13.7% ，同比回落2.8 个百分点。单2 季度，公司综合毛利率40.6% ，同升11.2 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、4.5%、1.6% ，同比分别回落 市场数据 0.6、0.1、2.4 个百分点，期间费率11.2% ，同比回落3.1 个百分点。 总股本(亿股) ：14.98 ◆水泥和熟料销量同比增长1.1%，综合单位产品净利达64.3 元 总市值(亿元) ：298.77 报告期内公司销售水泥和熟料3216 万吨，同增1.1%。吨水泥综合价格369.5 元， 一年最低/最高(元) ：12.10/21.99 较17 年同期上升74.7 元，同增25.3% ；吨水泥综合成本230.0 元，同比上升12.2 元， 近 3 月换手率：101.34% 同增5.6% ；吨毛利139.5 元，同比上升62.5 ；吨净利64.3 元，同比上升41.4 元。 单2 季度，吨水泥综合价格399.9 元，同升101.7 元，同增34.1% ，环升32.1 元； 股价表现(一年) 吨水