光大证券--林洋能源2018年中报点评：稳健推动电站建设,分布式电站空间广阔.pdf

2018 年 8 月 22 日 林洋能源（601222.SH ） 电力设备新能源 稳健推动电站建设，分布式电站空间广阔 ——林洋能源（601222.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件 买入（维持） 公司发布2018 年半年报，报告期内实现营收16.1 亿（同比增长3.4%）， 当前价/ 目标价：4.57/6.00 元 归母净利润4.0 亿元（同比增长 17.8%）。公司高毛利率发电收入占比持 目标期限：6 个月 续提升，综合毛利率达到43.5% （同比提升4.4pcts）。公司三费占比同比 提升5.1pcts 至19.5%，主要由于可转债发行导致财务费用大幅增长。 分析师 ◆电站运营规模稳健增长，在手平价上网储备项目丰富 唐雪雯 (执业证书编号：S0930518070001) 2018 年上半年公司新增装机 144MW ，全部位于消纳状况良好、上网 021 电价较高的中东部地区，并网光伏电站规模达到1.45GW 。“531”后国内 tangxw@ 装机需求骤减加速行业洗牌，产业链各环节光伏产品价格平均跌幅超过 20%。公司积极应对行业变化，储备平价上网后优质分布式电站资源，储 市场数据 备项目规模达到1.2GW。我们认为，行业洗牌加速平价上网到来，市场化 总股本(亿股) ：17.65 需求形成将全面打开光伏未来发展空间，公司作为分布式电站运营龙头也 总市值(亿元) ：80.68 将充分受益。 一年最低/最高(元) ：4.36/11.50 ◆多模式探索电站建设开发，协同效应提升组件收入 近 3 月换手率：48.11% 公司目前积极拓展电站业务模式，与国内外多个大型能源企业签订战 股价表现(一年) 略合作协议，为合作方定向开发、建设、运营光伏电站。公司积极参与领 跑者项目，2018 年3 月中标的200MW 领跑者基地项目预计将于年内并网。 60% 公司N 型高效双面电池组件项目一期400MW 电池组件项目已达产，目前 33% 量产电池转换效率达21.5% 。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议， 5% 围绕500MW 海外光伏项目采用N 型高效双面组件、EPC 等业务开展深度 -23% 合作。我们认为，公司采用定向开发等模式，降低资金需求同时充分利用 -50% 已有项目开发经验；N 型双面组件有利于保障自身电站高效组件供给。 07-17 10-17 01-18 04-18 林洋能源 沪深300 ◆估值与评级 收益表现 考虑后续光伏建设指标暂停发放、电站运营企业规模增长存在不确定 % 一个月 三个月 十二个月 性，我们下调公司2018-2020 年EPS 分别至0.46 元、0.63 元、0.78 元； 相对 1.99 -17.47 -32.58 “53