高盛高华证券--古井贡酒：产品结构改善推动二季度业绩快报好于预期.pdf

证券研究报告 2018年7月10 日 | 2:15PM CST 中 古井贡酒 (000596.SZ) 性 产品结构改善推动二季度业绩快报好于预期 廖绪发, CFA (分析师) 执业证书编号:S1420510120006 +86(21)2401-8902 | xufa.liao@ 古井贡酒于6月2 日公布业绩快报，上半年净利润将为人民币8.23 - 北京高华证券有限责任公司 9.33亿元，同比增长50-70%，远高于一季度43%的净利润同比增 戴晔 (分析师) 速。净利润中点较我们之前的预期高约10%。以下为要点 ： 执业证书编号:S1420517070001 +86(21)2401-8944 | brian.dai@ 北京高华证券有限责任公司 管理层将净利润大幅增长归因于收入上升以及产品结构升级。古井贡 酒是安徽省 白酒市场的龙头企业 （2017年按收入计算的市场份额超过 20%），其产品以中端 （人民币100-300元/瓶）为主。2017年，公司 主要中端产品原浆5年和原浆8年的累计收入同比增长30%。我们估算 主要数据 ______________________________ 2017年这两项产品在古井贡酒旗舰品牌年份原浆收入中的占比达 60%，而年份原浆对公司总收入的贡献超过60%，对总毛利的贡献超 过70%。我们认为这两个产品的增速有望升至40%-50%，得益于安 徽市场快速的消费升级。 预测 _________________________________ 古井贡酒还在开发次高端品牌原浆16年 （零售价在400元以上）以及 高端品牌原浆26年 （零售价超过1,000元），这是对其品牌组合的直 接升级。根据微酒数据 ，目前安徽省市场 白酒的主流价格 区间为