光大证券--山东路桥2018年度半年报点评：营收高增速,期待盈利能力回升.pdf

2018 年 9 月 5 日 山东路桥（000498.SZ ） 建筑和工程 营收高增速，期待盈利能力回升 ——山东路桥（000498.SZ ）2018 年度半年报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布2018 年度半年报。报告期内，公司实现营业收入56.01 亿元，同比增加 32.11% ；实现利润总额2.02 亿元，同比减少40.77% ；实现归母净利润1.36 亿元，同 当前价：3.97 元 比减少47.93% ；扣非后归母净利润1.04 亿元，同比减少55.83% 。Q2 营收36 亿元， 同增23% ；归母净利润1.03 亿元，同减56% 。报告期，经营活动产生的现金流量净额 分析师 -1.81 亿元，同比减少194.97%。 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021 分业务：报告期公司路桥施工业务营收52 亿元，同增32% ；路桥养护施工2.7 亿 sunwf@ 元，同增54% 。报告期公司综合毛利率7.0% ，同减7.2pcts。其中路桥施工业务毛利率 6.1% ，同减7.7pcts ；路桥养护毛利率11.1%，同减2.3pcts 。Q2 公司综合毛利率6.2% ， 市场数据 同减9.5pcts ，环减2.2pcts 。 总股本(亿股) ：11.20 ◆期待毛利率回归正常水平 总市值(亿元) ：43.80 公司收入维持较高增速，然而利润率出现大幅下滑，主要原因是1）环保因素及原 一年最低/最高(元) ：3.60/8.80 材料价格上涨而调价滞后导致项目利润率下滑；2）18H1 宏观因素导致项目施工及结算 近 3 月换手率：72.59% 进度放缓。18H1 公司路桥施工毛利率较其历史数据及同业均处在较低水平，随着与业 主方调价程序启动，判断其毛利率有望回归正常水平。18 年 7 月以来，信用及财政政 股价表现(一年) 策边际放松，下半年基建投资增速将有回升，期待公司施工及结算进度回归正常水平。 20% ◆订单充沛，山东地区基建投资较好 0% 18H1，公司新签订单68 亿元，公司已签约未完工部分金额286 亿元，已中标未签 约合同订单86 元；订单充沛保障公司后续业绩成长。山东地区基建投资空间较大。“十 -20% 三五”期间，山东预计将扩改建高速公路800 公里，新建超过2200 公里。此外，高铁、 -40% 城轨道投资业已启动，打开公司业务成长空间。山东地区整体景气程度向好，公司背靠 -60% 高速集团优势，将显著受益。 07-17 10-17 01-18 04-18 ◆区域需求高景气，期待毛利率回归正常水平，维持“买入”：