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2018 年 9 月 2 日 科斯伍德 （300192.SZ ） 教育 业绩大幅增长，增设素质教育 ——科斯伍德（300192.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：9.23/13.00 元 科斯伍德于 2018 年8 月29 日披露《2018 年半年度报告》：实现营收 目标期限：12 个月 4.72 亿元（+113.89%），归母净利润7,232 万元（+657.33%）。对此我们 点评如下： 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 点评： 021 kailiu@ ◆营收增长114%，归母净利润增长657%。 科斯伍德2018H1 收入4.72 亿元，同比增长113.89%；归属于上市公司 市场数据 股东净利润7,232 万元，同比增长657.33% ；扣非归母净利润2,131 万元， 总股本(亿股) ：2.43 同比增长205.13% ，基本每股收益0.3 元。公司业绩大幅增长的主要原因有 总市值(亿元) ：22.39 （1）龙门教育并表，科斯伍德新增教育板块业务的营业收入和净利润均实现 一年最低/最高(元) ：6.86/15.26 快速增长，为科斯伍德贡献利润约为2,804 万元；（2）非经常性损益对净利 近 3 月换手率：133.75% 润的影响金额约为5,102 万元，主要系科斯伍德收到龙门教育2017 年度分 红款4,968 万元所致；（3）科斯伍德胶印油墨业务板块经营稳健，与2017 股价表现(一年) 年相比，油墨产品综合毛利率有所提高。科斯伍德2018H1 教育培训业务收 20% 入2.39 亿元，胶印油墨业务收入2.17 亿元（+6.63%），非胶印油墨及其他 0% 业务收入1,553 万元（-6.26%）。 -20% ◆毛利率上升15.45pcts，销售费用率上升3.74pcts。 -40% 公司2018H1 毛利率35.44% ，同比上升15.45pcts ；净利率20.85% ，同 -60% 比上升16.49pcts ；管理费用率10% ，同比上升0.08pcts ；销售费用率9.99% ， 07-17 10-17 01-18 04-18 科斯伍德 沪深300 同比上升3.74pcts。分产品来看：（1）教育培训业务方面，教育培训毛利率 收益表现 为50.17% ；（2）油墨业务方面，胶印油墨、非胶印油墨毛利率分别为19.49%、 25.1% ；（3）其他业务毛利率为41.09%。公司综合毛利率提升的主要原因系 % 一个月 三个月 十二个月 新增教育培训业务的毛利率水平较高以及油墨产品综合毛利率提升。销售费 相对 -10.81 -5.23 -26.91 绝对 -15.48 -15.23 -39.51 用率上升系并购龙门教育新增销售费用3,121 万元所致。 资料来源：Wind ◆龙门教育增设素质教育模块，配合中高考改革。 龙门教育2018H1 实现营收2.41 亿元（+30.59%），归母净利润5,763 相关研报 油墨板块经营稳健，龙门并表增厚业绩 万元（+34.15%）。在国内全面提高教育质量和促进教育公平的政策环境下， ——科斯伍德（300192.SZ）2018 年半 素质教育将成为未来教育板块发展的主要潜力赛道。龙门教育将继续在教育领 年度业绩预告点评 ··