光大证券--首旅酒店2018半年报点评：直营业务放缓,特许加盟继续扩张.pdf

2018 年 9 月 13 日 首旅酒店（600258.SH ） 社会服务业 直营业务放缓，特许加盟继续扩张 ——首旅酒店（600258.SH ）2018 半年报点评 公司简报 ◆1H18 直营门店关店导致收入增速放缓，利润保持稳定增长：公司上半 买入（维持 ） 年实现营收40.02 亿元/+0.35% ，其中特许业务规模继续扩大，酒店管理 当前价/ 目标价：17.39/31.82 元 营收+8.26% ，直营酒店收入受关店影响，同比-1.32% ，南山景区上半年 目标期限：6 个月 入园人数281.6 万人次/+6.4% ，营收2.44 亿元/+ 2.2% 。公司归母净利润 3.4 亿元/+41.23% ；扣非归母净利为3.16 亿元/+32.09% ，利润增速符合 分析师 预期。公司主营业务酒店业务盈利能力持续上升，酒店业务利润总额 4.15 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 亿元/+36.1% ，其中，如家酒店集团实现利润总额4.72 亿元/+25.03% 。 021 上半年毛利率为94.86%/-0.16pct,财务费用率为2.05%/-0.87pct ，主要因 xienl@ 上半年偿还5 亿借款后，财务费用下降3446 万元；销售费用率为 联系人 67.25%/-1.93pct,主要为直营酒店数量减少致职工薪酬和折旧摊销费用减 李泽楠 少；管理费用率为12.30%/+0.79pct，主因特许店数上升致店长薪酬增长。 lizn@ ◆提价与中高端占比提升导致Revpar ：开业数：上半年,公司酒店数量3788 家/+76 家，其中中高端酒店数量573 家/+70 家，公司已签约未开业和正 市场数据 在签约店为 612 家。2018 年第二季度,公司新开店数量为 135 家（Q1 总股本(亿股) ：9.79 新开84 家）,其中特许加盟店 121 家，占新开店数量的90% ；中高端酒 总市值(亿元) ：170.23 店新开53 家，公司未来目标仍将保持中高端酒店数量稳步提升。预计2019 一年最低/最高(元) ：16.80/35.39 年，中高端酒店将达800 家。 经营数据：上半年酒店整体Revpar 稳步 近 3 月换手率：38.72% 提升，Q2 整体Revpar +5.6% ，平均房价为+8.9% ，出租率为 -2.6pct ， 增速好于Q1,Q1 整体Revpar/ 出租率/平均房价分别+4%/-2.5pct/+7.3% ； 股价表现(一年) 其中经济型酒店Revpar 为+3.3% ，出租率-2.2pct ，平均房价+6% ；中高 20% 端酒店Revpar:-4.8%,平均房价 -1.9%，出租率 -2.4pct 。同店数据：Q2 8% 整体RevPAR+4.3% ，出租率-2.2pct ，平均房价+7%,增速同样高于Q1 ， -5% Q1 整体同店Revpar/ 出租率/平均房价分别为+2.9%/-2pct/+5.4% ；其中经