光大证券--首商股份2018年半年报点评：业绩超预期,投资收益大幅增长.pdf

2018 年 8 月 26 日 首商股份（600723.SH ） 批发和零售贸易 业绩超预期，投资收益大幅增长 ——首商股份（600723.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆公司1H2018 营收同比减少0.48%，归母净利润同比增长22.06% 买入（维持） 8 月25 日，公司公布2018 年半年报，1H2018 实现营收51.13 亿元， 当前价：6.53 元 同比减少0.48% ，实现归母净利润2.10 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.32 元，同比增长22.06% ，实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长12.48%， 分析师 业绩超预期。单季度拆分来看，公司2Q2018 实现营业收入24.05 亿元， 唐佳睿 CFA CAIA FRM 同比减少1.44%，而1Q2018 营业收入同比增长0.39% ，2Q2018 实现归 (执业证书编号：S0930516050001) 母净利润1.20 亿元，同比增长37.03% ，增幅大于1Q2018 增长的6.58% 。 021 公司归母净利润显著增长的原因是：1）毛利率上升0.78 个百分点，2）投 tangjiarui@ 资收益为0.32 亿元，较上年同期增加0.21 亿元，主要是理财产品收益增长。 邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 010 ◆综合毛利率上升0.78 个百分点，期间费用率上升0.17 个百分点 wuliang16@ 分业态来看，1H2018 公司百货商场/ 购物中心/ 奥特莱斯的营收分别 是21.61/ 18.41/ 4.06 亿元，同比分别变化-6.92%/ 2.67%/ 2.57% ，专业店 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021 的营收是9.55 亿元，同比增长16.76%。1H2018 公司综合毛利率为23.60% ， sunlu@ 较上年同期上升0.78 个百分点。1H2018 公司期间费用率为16.24%，较上 年同期上升0.17 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.23%/ 市场数据 7.83%/ 0.17% ，较上年同期分别变化0.14/ 0.04/ -0.01 个百分点。 总股本(亿股) ：6.58 总市值(亿元) ：42.99 ◆亏损门店扭亏进展顺利，货币资金较多，物业价值较高 一年最低/最高(元) ：6.38/9.85 公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌，涉足都市 近 3 月换手率：18.61% 百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。1H2018 公司关闭经营状况不佳的 燕莎商城太原店，多数亏损门店扭亏进展顺利，公司的盈利能力得以提升。 股价表现(一年) 2018 年6 月底公司货币资金为25.68 亿，2017 年末公司自有物业门店的 20% 建筑面积为22.7 万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。 8% ◆上调盈利预测，维持“买入”评级 -5% 我们认为公司传统百货门店扭亏顺利，购物中心和奥特莱