东吴证券--赢合科技：H1预增35%-55%,经营效率稳步提升.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·专用设备 赢合科技 （300457） [Table_Main] H1 预增35%-55%，经营效率稳步提升 [Table_Author] 2018 年07 月10 日 增持 （维持） 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E chenxf@ 营业收入（百万元） 1,586 2,379 3,688 5,717 证券分析师 周尔双 同比（%） 86.5% 50.0% 55.0% 55.0% 执业证号：S0600515110002 净利润（百万元） 221 350 581 944 同比（%） 78.3% 58.6% 65.7% 62.5% zhouersh@ 每股收益（元/股） 0.70 0.93 1.54 2.51 [Table_PicQuote] P/E （倍） 32.03 24.14 14.57 8.96 股价走势 赢合科技 沪深300 事件：公司 7 月9 日晚发布2018 年半年报业绩预告，预计上半年实现归 57% 母净利润 1.54 亿-1.77 亿，同比增长35%-55%。 43% 29% 投资要点： 14%  经营效率稳步提升，全年最低业绩目标3 亿 0% -14% 报告期内，公司归母净利润增长的主要原因为：1）随着公司不断加 -29% 强研发投入和对雅康的整合力度，客户对公司产品及整线模式的认可度不 -43% 断提高，产品竞争优势明显；2 ）公司加大市场开拓力度，大客户拓展顺 2017-07 2017-11 2018-03 利，目前客户包括国轩、国能、猛狮、比亚迪、远东福斯特等公司，营业 收入同比大幅增长；3）公司从2017 年开始建立的全价值链运营管控体系 已逐渐成熟，通过加强经营管控，产品毛利率均有所提升，期间费用率同 [Table_Base] 市场数据 比下降，经营效率稳步提升。此外，自 2017 年下半年起，公司的验收制 收盘价(元) 22.48 度由整线验收转变为分段验收，应收账款情况有望大幅改善。 从员工持股解锁的条件来看，公司 2018 年全年净利润最低目标为 3