光大证券--腾邦国际首次覆盖报告：三驾马车齐发力,票代龙头转型出境游新贵.pdf

2018 年 9 月 2 日 腾邦国际（300178.SZ ） 三驾马车齐发力，票代龙头转型出境游新贵 ——腾邦国际（300178.SZ ）首次覆盖报告 公司动态 ◆机票代理起家，三大业务齐头并进 买入 （首次 ） 公司从机票代理起家，逐步形成了“旅游×互联网×金融”的战略布 当前价/ 目标价：11.31/15.36 元 局，业务范围从单一的机票代理扩展为涵盖旅游度假、航空运营、商旅管 目标期限：6 个月 理、金融服务四大板块。2018 年上半年实现营收 25.53 亿元，同比增长 81.94% ，归母净利润2.27 亿元，同比增长39.73%。 分析师 ◆票代业务稳中有升，积极延伸差旅管理 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 021 票代政策趋紧背景下机票代理行业进入洗牌阶段，公司通过将机票业 xienl@ 务升级至包机业务、提高国际机票占比等调整保持着稳中有升的步伐，同 时依托优质客户资源，积极向差旅管理业务拓展。 联系人 李泽楠 ◆大旅游战略下实现全产业链布局 公司通过资源端、运营端、获客端三大层面的布局，逐步实现大旅游 lizn@ 战略的全产业链布局。上游方面，公司以航线运营为切入口，通过收购并 市场数据 表喜游国旅加码出境游布局、联手艾菲航空布局俄罗斯市场、入股TMA 打 总股本(亿股) ：6.17 造马尔代夫庄家目的地。中游通过欣欣+八爪鱼，实现中游运营端产品和技 总市值(亿元) ：69.73 术的协同，下游则在线上线下齐发力获取更多客流量。 一年最低/最高(元) ：10.82/18.22 ◆金融业务依托主业发展，小额贷业务贡献利润多 近 3 月换手率：58.65% 公司金融业务开展较早，目前公司是金融牌照最为完善的旅游龙头， 依托主业成为公司重要的营收增长引擎，2018 年上半年金融业务同增 股价表现(一年) 56.37%达2.77 亿元。其中小额贷是公司金融业务最重要的收入来源，2017 50% 年营收占金融业务营收的86% ，贡献金融业务净利润的96%。 35% ◆估值与评级 20% 三大业务齐头并进，公司由票代龙头成功转型为出境游新贵，业绩有 5% 望进一步释放。我们看好公司的发展空间，预测 18/19/20 年 EPS 分别为 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 0.64 元/0.79 元/0.96 元，对应PE 为18 倍/14 倍/12 倍。我们给予公司2018