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2018 年 8 月 19 日 深信服（300454.SZ ）计算机行业 云业务持续高增长，研发投入大幅提升 ——深信服（300454.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布 2018 年中报：报告期内实现营业收入 11.78 亿元，同增 当前价/ 目标价：91.90/111.90 元 30.4% ；实现归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同增12.9%。 目标期限：6 个月 ◆云业务持续高增长，研发投入大幅提升 分析师 分业务板块看，报告期内：公司安全业务实现营收7.27 亿，同增24.2% ， 维持稳健增长；云业务实现营收2.88 亿，同增84.9% ，维持高速增长；企 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021 业无线业务实现营收 1.35 亿，同增 5.5%。云业务收入占比进一步提升使 weishugen@ 得综合毛利率由去年同期的76.5%下降到74.4%。 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 公司业绩增长低于收入增长主要是报告期内研发投入大幅上升使得当 021 期费用率大幅上涨所致。报告期内公司期间费用率由去年同期的 70.2%上 jianggp@ 升到74% ；其中销售费用率由42.8%上升到43.6% ，管理费用率由29.5% 联系人 上升到32.6% ，主要是研发费用率由24.1%上升到27.1%所贡献。研发费 万义麟 用大幅上升预计是上市后募投项目投入所致。期间费用同比增长 37.4% 高 021 于收入增长，报告期内经营活动现金流量净额由去年同期的6619 万元下降 wanyilin@ 到-3222 万元。 市场数据 ◆超融合市场领先企业，看好长期成长空间 总股本(亿股) ：4.00 在大数据及数据驱动业务决策的背景下，超融合架构迎来广阔的应用 总市值(亿元) ：367.61 市场，预计未来三年中国市场复合增长率超过50%。公司作为国内市场的 一年最低/最高(元) ：36.08/134.88 领先企业，基于自身超融合架构延伸出桌面云、企业云、分支云等企业端 近 3 月换手率：119.37% 云解决方案，行业高景气度叠加公司成本、服务、渠道等优势，将显著受 益于市场的高速成长。