光大证券--上海医药2018年中报点评：工业提速,商业企稳向好.pdf

2018 年 9 月4 日 上海医药（601607.SH ） 医药生物 工业提速，商业企稳向好 ——上海医药（601607.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布18 年中报，H1 实现收入758.8 亿元，同比+15.4% ；归母净 当前价/ 目标价：21.40/31.71 元 利润20.3 亿元，同比+5.6% ；扣非后及扣除投资收益影响的归母净利润同 目标期限：6 个月 比+11.6% ；实现EPS 0.72 元。公司净利润增长略低预期，主要是联营企 业上海罗氏和中美上海施贵宝利润下滑拖累。 分析师 ◆点评： 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 重点产品聚焦策略推动工业提速。公司18H1 实现工业收入96.3 亿元， linxiaowei@ 同比+28.3% ，相比去年同期增速提升11.3pp ，工业加速增长主要是公司将 营销资源聚焦投放于重点品种，其中60 个重点品种H1 收入为51.6 亿元， 梁东旭 (执业证书编号：S0930517120003) 0755 同比+30.2% ；此外羟氯喹片（纷乐）和度洛西汀肠溶片/胶囊（奥思平）借 liangdongxu@ 助加强学术推广实现较快增长，增速超过原研，市场份额持续扩大。 联系人 自研+并购推动研发顺利前行。公司18H1 研发费用投入4.8 亿元，同 比+28.3% ，与工业收入增速相当。公司借收购组建了美国上药费城实验室 市场数据 并启动美国圣地亚哥研发中心等项目推动高端创新制剂、生物药尤其是肿 总股本(亿股) ：28.42 瘤创新药的研发布局。成果方面，18H1 公司获得6 个创新药临床批件，聚 总市值(亿元) ：608.21 焦肿瘤线；一致性评价已有盐酸氟西汀和卡托普利片两个品种通过，还有 一年最低/最高(元) ：20.02/27.29 盐酸二甲双胍缓释片等 6 个完成评价并申报至国家局。研发投入加大显示 近 3 月换手率：22.05% 公司工业板块未来有望向优质制药龙头迈进。 分销转型中，零售稳增长。公司 18H1 实现分销收入662.5 亿元，同 股价表现(一年) 比+13.2% ；毛利率为 6.7% ，同比+0.6pp。分销业务继续加快并购，虽调 20% 拨以及康德乐业务下滑对分销板块略有拖累，但毛利率随业务