光大证券--华友钴业2018年中报点评：2018上半年矿山投产确保业绩翻番,钴价有望重拾升势.pdf

2018 年 8 月 28 日 华友钴业(沪股通) （603799.SH ） 有色金属 2018 上半年矿山投产确保业绩翻番，钴价有望重拾升势 ——华友钴业（603799.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 2018 上半年，公司实现营收67.8 亿元，同比增长 79.05% ，实现归母净利15.07 当前价/ 目标价：52.04/63.80 元 亿元，同比增长125.5%，扣非后归母净利润15.02 亿元，同比增长125.50% 。二 季度，公司实现营收33.5 亿元，同比增长64% ，实现归母净利6.6 亿元，同比增 目标期限：6 个月 长57%。 分析师 点评：公司当期净利大幅增长，主要得（1）基于产销量增长，产业优势进一步发 挥。（2）钴、铜、三元前驱体销售价格上涨。报告期内钴板块实现营收65 亿元， 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021 同比增长140%，共生产钴产品总量10735 吨，同比增长4% 。报告期内自产三元 liweifeng@ 前驱体6988 吨，同比增长90%。报告期内共销售钴产品总量9353 吨，同比增长 5% ，钴市场占有率进一步巩固；销售三元前驱体6383 吨，同比增长225% ，三元 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 前驱体市场开拓取得重大进展。上半年钴价呈现前高后低走势，一季度，MB 低品 021 位金属钴价格从35 美元/磅上涨至四月末的43.7 美元/磅，随后五月开始回落，截 liuka@ 止6 月底，MB 低品位金属钴价格回落至39.7 美元/磅。 ◆PE527 矿山达产，MIKAS 技改项目试生产有序进行 市场数据 非洲区的CDM 公司PE527 矿权开发项目实现达产达标（含钴量3100 吨），MIKAS 总股本(亿股) ：8.30 升级改造项目（一期）试生产有序推进（设计产能4000 吨氢氧化钴，含钴量1200 总市值(亿元) ：431.80 吨）。MIKAS 公司扩建15000 吨电积铜、9000 吨粗制氢氧化钴（含钴3600 吨） 一年最低/最高(元) ：47.12/135.80 项目（二期）已启动建设。未来，随着各项目的相继达产，公司原料端自给率有望 近 3 月换手率：140.90% 进一步提升。 ◆钴矿整体增量有限，需求企稳向好，2018 下半年钴价有望回暖 股价表现(一年) 供应端：我们认为 2018 年 4 季度前钴矿增量有限，主要逻辑为：1、欧亚资源 120% RTR 项目虽然 2018 年 4 季度会进行投产，但距离达产仍需半年或更长时间。2、 受刚果（金）新矿业法的影响，钴矿成本提高，钴矿开采意愿下降。需求端：展望 88% 未来，虽然3C 类产品进入成熟期，3C 类