财富证券--湘油泵：机油泵行业隐形冠军,发展稳健.pdf

证券研究报告 公司深度 湘油泵 （603319） 汽车 ｜ 汽车零部件 机油泵行业隐形冠军，发展稳健 2018 年 09 月07 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 557.44 813.74 971.69 1156.21 1362.25 净利润（百万元） 56.32 110.52 125.44 147.12 172.02 评级变动 首次 每股收益（元） 0.70 1.37 1.55 1.82 2.13 每股净资产（元） 7.39 8.61 9.75 11.08 12.60 合理区间 24.8-27.9 元 P/E 33.78 17.21 15.17 12.93 11.06 交易数据 P/B 3.18 2.73 2.41 2.12 1.87 当前价格（元） 23.23 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 22.85-43.00 投资要点： 总市值（百万） 1879.77  机油泵行业隐形冠军，柴油机机油泵市场稳固。公司深耕发动机机油 流通市值（百万） 1145.33 泵类产品的研发、制造和销售，成为细分行业绝对龙头。2017 年柴油 总股本（万股） 8092.00 机机油泵市占率达 37.5% ，下游客户包括美国康明斯、卡特彼勒，以 流通股（万股） 4930.40 及国内潍柴动力、玉柴集团等一流发动机供应商，行业护城河深厚。 涨跌幅比较  汽油机油泵销量快速增长，成为现阶段成长主要动能。公司汽油机机 油泵的主要客户为吉利、奇瑞和长安等国内主机厂，近五年的年复合 湘油泵 汽车零部件 3% 增速达 14.30% ，市占率为9.20% 。虽然我国乘用车行业已回落至5-10% -4% 的中低速增长，但考虑到保有量逐年提升带来的AM 市场替换需求和 2017-09 2018-01 2018-05 -11% 企业竞争带来的渗透率提升，汽油机机油泵的产能释放仍是公司现阶 -18% -25% 段的主要增长点。 -32% -39%  变排量技术应用，机油泵量价齐升逻辑凸显。公司在深耕机油泵行业 过程中，积极顺应国家要求，通过发展变排量技术实现节能减排，既 % 1M 3M 12M 获取了标准更高的国际主机厂的订单，又提升了原有产