财富证券--西泵股份：多产品驱动,成长稳健.pdf

证券研究报告 公司点评 西泵股份 （002536） 汽车 ｜ 汽车零部件 多产品驱动，成长稳健 2018 年 08 月13 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 2084.83 2666.00 3199.20 3839.04 4707.64 净利润（百万元） 107.86 241.55 302.53 363.30 459.80 评级变动 维持 每股收益（元） 0.32 0.72 0.91 1.09 1.38 每股净资产（元） 5.51 6.14 6.71 7.40 8.25 合理区间 13.7-15.5 元 P/E 42.74 19.08 15.24 12.69 10.03 交易数据 P/B 2.50 2.25 2.06 1.87 1.67 当前价格（元） 10.56 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 10.31-17.25 事件：近日，公司公布了2018 年中报。 总市值（百万） 3525.01 投资要点： 流通市值（百万） 3317.05  利润增长高于营收，业绩符合预期。2018 年上半年，公司共实现营业 总股本（万股） 33380.79 收入 14.42 亿元，同比增长 18.47% ；实现归属于上市公司股东净利润 流通股（万股） 31411.42 1.29 亿元，同比增长36.68% ；扣非后归属于上市公司股东净利润 1.34 亿元，同比增长 38.48% 。我们认为2018H1 净利润增速高于营收的原 涨跌幅比较 因有三：（1）合计营收为2 亿的子公司西泵特种制造和郑州飞龙的所 西泵股份 汽车零部件 得税率由 25%下降至 15%，贡献约 1500 万利润；（2）报告期期间费 17% 用率为15.05%，较去年同期下降1.75pct ；（3）2017Q2 计提了约500 10% 3% 万的非流动资产损失。除去与长期经营相关的期间费用率影响，公司 -4% 的实际净利润增速约为18.75%。同时，受产品结构的调整，公司本报 2017-08 2017-12 2018-04 -11% 告期的整体销售净利率、资产周转率和权益乘数均出现不同程度提升， -18% -25% 特别是销售净利率同比提升 1.17pct，使得加权ROE 增加 1.16pct ，达 到了历年中报的最高