财富证券--先导智能：业绩保持强劲增长,关注下游现金流情况.pdf

证券研究报告 公司点评 先导智能 （300450 ） xygf 机械设备 ｜ 通用机械 业绩保持强劲增长，关注下游现金流情况 2018 年 08 月15 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 1078.98 2176.90 3983.72 5577.21 6804.19 净利润（百万元） 290.65 537.50 820.69 1171.28 1427.74 评级变动 调低 每股收益（元） 0.33 0.61 0.93 1.33 1.62 每股净资产（元） 1.07 3.16 4.40 5.46 6.76 合理区间 27.9-29.8 元 P/E 92.52 50.03 32.77 22.96 18.83 交易数据 P/B 28.48 9.66 6.93 5.58 4.51 当前价格（元） 26.32 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 25.58-87.50 投资要点： 总市值（百万） 23205.27  公司公布 2018 年中报：公司上半年实现营收 14.4 亿元，yoy+ 131.3% ， 流通市值（百万） 12021.86 实现归母净利润 3.27 亿元，yoy+82.64% ，实现扣非归母净利润 3.27 总股本（万股） 88165.91 亿，yoy+ 100.15% ，业绩增速基本符合预期。公司上半年费用率14.08%， 流通股（万股） 45675.76 同比下降 1.69pct ，其中管理费用率 11.44%，同比下降 1.85pct ，销售 费用率基本持平，财务费用率预计后续会有所增长。 涨跌幅比较  净利润增速慢于营收增速，但锂电池设备业务毛利率基本稳定。公司 先导智能 通用机械 综合毛利率为38.82% ，同比下降5.78pct ，净利率为22.7% ，同比下降 23% 6.05pct ；其中锂电池设备业务收入 12.13 亿，毛利率为 42.02% ，同比 13% 3% 略微下降 0.53pct ，其他业务收入 2.27 亿，毛利率仅为 21.75% ，同比 -7% 大幅度下降 34.39pct ，我们判断是光伏自动化生产设备毛利率下降幅 2017-08 2017-12 2018-04 -17% 度较大，拖累公司整体毛利率。 -27% -37%  受新能源汽车行业补贴退坡影响，下游资金紧张，公司现金