财富证券--宋城演艺：现场演艺稳健增长,轻资产业务值得期待.pdf

证券研究报告 公司点评 宋城演艺 （300144 ） 休闲服务 ｜ 景点 现场演艺稳健增长，轻资产业务值得期待 2018 年 08 月23 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 2644.23 3023.83 3320.17 2988.15 3406.49 净利润（百万元） 902.31 1067.61 1563.61 1180.92 1328.32 评级变动 调低 每股收益（元） 0.62 0.73 1.08 0.81 0.91 每股净资产（元） 4.41 5.05 5.95 6.61 7.39 合理区间 23.92-25.76 元 P/E 37.62 31.80 21.71 28.75 25.56 交易数据 P/B 5.30 4.63 3.93 3.54 3.16 当前价格（元） 23.50 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 17.65-27.85 总市值（百万） 34136.28 事件：公司发布2018 年半年报。公司 2018 年上半年实现营业收入 15.11 亿 流通市值（百万） 27805.13 元，yoy+8.51% ；实现归母净利润6.65 亿元，yoy+27.04% ；实现归母扣非后 总股本（万股） 145260.78 净利润6.36 亿元，yoy+21.75% ；EPS 为0.46 元。 流通股（万股） 118319.69 投资要点： 涨跌幅比较  公司存量重资产项目收入稳健增长并延续高毛利率。报告期杭州宋城 宋城演艺 景点 旅游区实现营业收入 3.83 亿元，yoy+5.09% ，毛利率略微下滑1.72 个 42% 34% pct .至73.19% ；三亚宋城旅游区实现营业收入2.34 亿元，yoy+24.31% ， 26% 毛利率提升3.88 个pct.至84.58% 。其他重资产项目中，九寨沟千古情 18% 10% 项目因地震目前暂未开放，未对公司整体经营情况产生较大影响；桂 2% 林漓江千古情项目于今年7 月开业，目前项目尚处培育期。 -6% 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -14%  公司轻资产业务运营模式成功落地，有望在全国复制。公司首个轻资 % 1M 3M 12M 产项目宁乡炭河古城景区开园一周年，接待游客超 400 万人次，营业 宋城演艺 -10.17 16.74 22.98 收入