财富证券--牧原股份：出栏保持高增长,成本管控持续强化.pdf

证券研究报告 公司点评 牧原股份 （002714） 农林牧渔 ｜ 畜禽养殖 出栏保持高增长，成本管控持续强化 2018 年 07 月10 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万 评级 推荐 5605.91 10042.42 13848.49 17539.11 23726.91 元） 评级变动 调高 净利润（百万元） 2321.90 2365.53 1312.60 1253.55 3707.77 每股收益（元） 1.11 1.13 0.63 0.60 1.78 合理区间 25.20-27.09 元 每股净资产（元） 2.72 6.11 5.78 6.20 7.40 交易数据 P/E 22.07 21.66 39.03 40.87 13.82 当前价格（元） 23.73 P/B 9.05 4.02 4.25 3.96 3.32 52 周价格区间（元） 21.37-62.88 资料来源：贝格数据，财富证券 总市值（百万） 49482.61 事件：公司发布2018 年 6 月生猪出栏简报。期间，公司生猪出栏81.5 万 流通市值（百万） 25493.92 头（+4.22% ），出栏增速有所放缓；实现收入9.35 亿元（+1.74% ）；当 总股本（万股） 208523.42 月商品猪售价为 11.19 元/公斤（-15.61%）； 流通股（万股） 107433.29 同时，公司下修2018 年上半年净利润预测，由前期预计盈利 1.0-4.0 亿元下修至亏损7500-8500 万元，同比下降 106.25%-107.08%。业绩下修 涨跌幅比较 的主要原因是2018 年4-6 月的公司生猪销售价格低于预期。 牧原股份 畜禽养殖 投资要点： 97%  上半年出栏量高增，猪价大幅下滑拖累业绩。2018 年上半年公司累计 79% 61% 生猪销售 474.4 万头，同比增长 60.75%，实现销售收入54.84 亿元， 43% 同比增长29.52% ，出栏量维持高速增长。但由于2018Q2 猪价大幅下 25% 7% 滑并跌破公司成本线（2018H 1 全国生猪均价约 12.10 元/公斤，同比下 -11% 滑约24% ；2018Q2 全国生猪均价仅 10.9 元/公斤，同比下滑25% ）， 2017-07 2017-11 2018-03 公司单二季度出现头均亏损现象，我们预