财富证券--龙蟒佰利：中报业绩逆市微涨,二期氯化法项目如期推进.pdf

证券研究报告 公司调研点评 龙蟒佰利 （002601） 化工 ｜ 化学制品 中报业绩逆市微涨，二期氯化法项目如期推进 2018 年 09 月03 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万） 4183.88 10353.12 11388.43 13757.22 15820.81 净利润（百万元） 442.11 2502.41 2676.65 3517.55 4125.03 评级变动 首次 每股收益（元） 0.22 1.23 1.32 1.73 2.03 每股净资产（元） 6.07 6.34 7.02 7.58 8.39 合理区间 17.16-19.8 元 P/E 61.73 10.91 10.20 7.76 6.62 交易数据 P/B 2.21 2.12 1.91 1.77 1.60 当前价格（元） 13.43 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 11.52-19.65 总市值（百万） 27290.04 投资要点： 流通市值（百万） 9475.28  钛白粉行业龙头业绩逆市上涨，核心优势明显。龙蟒佰利是亚洲第一 总股本（万股） 203202.09 全球第四的钛白粉企业，目前产能 60 万吨/年，公司 2018H1 营业收 流通股（万股） 70553.05 入 52.60 亿元，同比增长 6.04%，归母净利润 13.41 亿元，同比增长 涨跌幅比较 2.33% 。同时，公司拟每10 股派息6.5 元，共分红13.21 亿元。 跟其他几家钛白粉上市公司相比，龙蟒佰利在经营业绩、毛利率上远 龙蟒佰利 化学制品 2% 好于同行，一是因为规模优势，其次公司产业链较为完整，钛矿自给 -4% 率接近70% ，成本较同行低，同时公司工艺领先，品牌质量较好，产 2017-09 2018-01 2018-05 -10% -16% 品售价较同行高。作为钛白粉龙头公司核心优势显著。详见下表 1。 -22%  钛白粉供给端扩张有限，需求端出口拉动明显。供给端：国际市场， -28% -34% 四大巨头在可预见的未来并无扩产计划；国内市场，硫酸法工艺属于 限制类项目，自2011 年起便不再批复，氯化法工艺鼓励发展，但由于 % 1M 3M 12M 其为连续的高温高压反应，工艺难度较大，真正突破技术可以进行工 龙蟒佰利