中国银河国际--中国股市策略：复工及复产(II),缓慢恢复.pdf

策略报告 中国│2020 年 2 月 18 日 中国 中国股市策略 复工及复产(II)：缓慢恢复 Insert ■ 继我们 2 月 12 日发表本系列的第一份报告后，我们在这份后续报告提供更新信息。 ■ 由于政府鼓励企业复工，本周一四个一线城市的拥堵延时指数（CDI ）出现较强反弹， 但仍远低于新冠肺炎爆发前的正常水平。 ■ 六个主要发电集团的煤炭消耗量持续温和回升。 ■ 国内飞机的利用小时数仍然偏低，但未有进一步下降。 分析更大范围的高频数据 在我们 2 月 12 日发表的本系列第一份报告中，我们通过高德地图（阿里巴巴（9988.HK ） 的子公司）编制的拥堵延时指数作为经济活动的参考，以评估复工和复产的进度。在本报告 中，为了从更广阔层面分析形势，我们采用了更多指标，包括六家主要发电集团的煤炭消耗 量和国内飞机的利用小时数。 一线城市：本周一 CDI 回升 图 1 显示了四个一线城市的 CDI：北京、上海、广州和深圳。随着政府鼓励企业复工复产（例 如取消收费公路和桥梁的通行费直至另行通知），周一的 CDI 明显高于上周的水平，虽然 仍远低于新冠肺炎爆发前的正常水平。 主要工业城市：一些城市的经济活动缓慢恢复 图2 和图 3 根据主要工业城市的工业产值显示了 CDI 水平。在本周一，苏州、成都、无锡、 宁波、泉州和杭州等城市的 CDI 较上周有所上升。而武汉的 CDI 则没有明显反弹，这不令 人意外。本周一，香港的 CDI 也表现平平；上周五大幅反弹是为例外，或是由于当晚的情 人节庆祝活动所致。 发电量缓慢恢复 图6 显示了六家主要发电集团的煤炭消耗量。最新水平（昨天）仍远低于 1 月中旬前的正常 水平。但是，过去几天的消耗量显示出回升趋势，虽然上升速度较慢。 航空交通活动似乎在低水平保持稳定 图7 显示了国内飞机的平均利用小时数。周一仅为 1.43 小时，远低于 1 月中旬之前的正常 范围 8-9 小时。但我们留意到，过去几天的利用小时数没有进一步下降，反映出趋向稳定的 初步迹象。 图1: 拥堵延时指数 (一线城市) 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) 拥堵延时指数: 深圳 拥堵延时指数: 上海 拥堵延时指数: 广州 T (852) 3698