证券投资者保护基金的功能与运作机制.pdf

赢了网 遇到经济法问题？赢了网律师为你免费解惑！访问 证券投资者保护基金的功能与运作机制 一、证券投资者保护基金的基本功能与负面影响 通常认为，证券 投资者保护基金与监管者的审慎性监管、中央银行的最后贷款，共同 构成维护金融体系稳定的公共安全网。与存款保险制度相比，证券投 资者保护基金制度被纳入金融安全网，只是近40 年的事.这是因为， 传统的金融监管理论认为，证券公司实行自营资产和客户资产的分离 管理，采用净资本规则维持清偿能力，所持有的证券类资产具有良好 的市场变现性，因此，单个证券公司倒闭不会像商业银行倒闭一样诱 发系统性风险，也就不必建立类似银行业的公共安全网，用于克服证 券公司倒闭的 “外部性” （externality）. 这种监管理论假设，在晚近以来证券公司大规模倒闭和金融危机 冲击的背景下遭到了粉碎。自美国发生160 余家证券公司倒闭，于 1970 年通过《证券投资者保护法》（SecuritiesInvestorprotection Act ，以下简称SIpA） ，设立证券投资者保护基金以来，这一制度 被世界主要资本市场纷纷效仿。截至目前，已有加拿大、英国、德国、 欧盟、澳大利亚、日本、新加坡、我国香港和台湾等国家和地区建立 了类似的制度. 法律咨询 赢了网 （一） 基本功能 不同于监管者的事前监管和中央银行存在不确定性的最后援助， 证券投资者保护基金是遵循明确操作规则的事后处置 （监管）机制， 它主要通过提供给因证券公司发生危机而遭受损失的合格客户（投资 者） 适度补偿，发挥其作为金融安全网的作用。具体而言，其基本 功能包括三个方面：第一，风险补偿功能，即补偿遭受损失的证券投 资者，尤其是中小投资者，通过消除他们的恐慌心理，避免将一家证 券公司财务失败的不良影响传染给其他证券公司和客户。这是基金最 为直接的目的，也因此补偿机制被称为证券投资者保护机制。第二， 危机处置功能，即加速处置陷入危机的证券公司，采取有效措施促成 问题证券公司迅速退出市场，以避免发生机构倒闭的“多米诺骨牌” 效应，引发金融系统性风险。第三，危机防范功能，即在市场正常时 期，提供给投资者一个稳健的投资安全预期。这种经由预期保护而增 强市场信心的效果，在市场尚未建立其他投资者损失保护措施的情况 下尤为明显；对于已有相关保护措施的，例如证券交易所的风险基金 或有些国家中央银行的再贷款救助，则会因为基金资金的相对充足和 补偿的确定性，带给投资者更可预见的投资安全.事实上，无论是风 险补偿还是危机处置、防范，其最终目标都在于防止投资者信心的崩 溃，以维护金融体系的稳定并便利资本形成.正是这种对公众信心强 大的维持作用，促使许多国家建立了证券投资者保护基金制度，以此 法律咨询 赢了网 作为金融基础结构不可分割的一个组成部分。 （二） 负面影响 类似于其他法律制度，证券投资者保护基金在发挥上述积极作用 的同时，也会产生不良影响，这种负面作用可能很大程度上阻碍基金 实现最终目标。归纳如下： 第一，逆向选择问题。通常，证券投资者保护基金的资金主要来 源于向证券公司的收费，具有行业互保属性。如果缺乏有效的风险费 用分摊机制，稳健经营的证券公司可能担心过度为高风险证券公司承 担损失，在允许自由加入基金的情况下将选择退出基金；在强制加入 基金的情况下，将抵制收费或降低业务审慎性，从而使基金成为信誉 不佳的证券公司的保护伞，背离其设立宗旨。 第二，道德风险问题。证券投资者保护基金确定的补偿客户承诺， 相当于为投资活动提供了明确的投资保险。这种确定性的保障，一方 面可能刺激受有限责任保护的证券公司从事更多的高风险业务获利， 另一方面可能促使投资者放松对证券公司应有的风险识别和审慎，购 买更多高收益但同时也存在更高风险的产品，从总体上增大金融市场 风险。 法律咨询