德邦证券--工程机械行业2020年2月挖机销量点评：寒冬将去,等候花开.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 2020 年03 月12 日 工程机械 2020 年2 月挖机销量点评 优于大市 （维持） 寒冬将去，等候花开 证券分析师 [Table_Summary] 投资要点： 韩伟琪 资格编号：S0120518020002 电话：0216160  2020 年1-2 月份挖掘机销量跌幅符合预期。根据工程机械协会统计数据，2020 年 邮箱：hanwq＠ 1-2 月挖掘机销量 19222 台，同比下跌37%。其中，2 月份挖掘机销量9280 台， 同比下跌50.5%。1-2 月份国内市场销量 14667 台，同比下跌46.5% 。出口销量 联系人 4555 台，同比增长48.2% 。受疫情和春节假期前置的影响，挖掘机销量同比出现 较大跌幅，符合市场预期。 汪宇 电话：0216384  疫情推迟春季开工，将传统旺季顺延至二季度。受疫情影响，全国各省份在 1 月 邮箱：wangyu2 ＠ 23 日之后陆续进入一级突发公共卫生事件响应状态，主机厂商和下游工程项目基 本处于停工状态。截止到 2 月底，下游复工率只有 20%左右，直接抑制了相关的 市场表现 设备需求。当前，国内疫情得到基本控制，下游复工回暖，我们预计传统的开工旺 工程机械 沪深300 季将会顺延至二季度。 81% 67%  疫情对宏观经济影响较大，政府预计通过基建加大逆周期调节力度。此次疫情对宏 54% 40% 观经济产生较大负面影响，政府全年稳增长的压力加大，基建有望成为逆周期调节 27% 的重要手段。其中，专项债有望在规模和结构上向基建项目倾斜，带动全年基建投 13% 0% 资增速。 -13% 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01  行业竞争更加理性叠加下游需求多元化，工程机械行业景气度有望继续保持。对比 上一轮“四万亿”投资驱动下的行业繁荣，本轮行业复苏受更新需求、机器替代人工 相关研究 需求、海外市场需求等多因素驱动。同时，行业内并未出现零首付等激进的销售策 1. 《塔机租赁行业龙头，迎装配式建 略，行业竞争更加理性，我们认为工程机械行业2020 年景气度有望继续保持。 筑 发 展 机 遇 期 - 建 设 机 械 （600984.SH）》，2020.1.2  经过周期洗礼，行业呈现“国产替代”和“龙头集中”现象。三一、中联、徐工等内资 2. 《淡化周期、聚焦龙头-工程机械 龙头经过多年努力，在技术创新、渠道布局、维保服务等方面不断完善，抢占外资 2020 投资展望》，2019.12.31 厂商的市场份额，2016 年以来内资品牌市占率不断提升至63%左右。同时，行业 复苏以来CR5 和CR3 从55%、42%分别提升到66.46% 、56.25%，行业向头部 集中现象明显。  投资建议。我们认为此轮行业复苏和上一轮强刺激下的行业扩张有显著区别，龙头