东北证券--华夏幸福：19年拿地积极,2020年销售有望改善.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 华夏幸福 （600340 ） 子行业/房地产 发布时间：2020-01-20 证券研究报告 / 公司动态报告 买入 19 年拿地积极，2020 年销售有望改善 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2020/1/17 [Table_Summary] 货值储备不足致销售下滑，京外销售占比持续提升。公司 2019 年实 6 个月目标价（元） 39.6 现房地产销售金额 1027.94 亿元，同比下降 20.42% ，实现销售面积 收盘价（元） 27.44 1183.36 万方，同比下降21.23% 。全年销售分布来看，上半年公司销 12 个月股价区间（元） 25.20 ～35.20 售表现较弱，年中销售金额同比下滑26.65% ，三季度公司销售发力， 总市值（百万元） 82,685 总股本（百万股） 3,013 单季度同比高增47.18%，而四季度公司销售再次回落，单季度同比下 A 股（百万股） 3,013 滑45.59% 。公司销售规模下滑主要由于2018 年拿地较少、阶段性货 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 8 值储备不足所致，由于2019 年公司加大了土地投资力度，预计2020 年公司销售有望得到改善。从销售面积区域分布来看，2019 年环京区 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 域销售占比为 45.20% ，京外区域占比 55.80% ，京外销售贡献占比相 较2018 年提升3.27% ，持续提升，有利于进一步分散区域调控风险， 异地复制项目逐见成效。此外，公司实现产业园区结算收入381.31 亿 元，同比增长22.85% ，保持稳定增长，其它业务（物业及酒店等）销 售收入42.34 亿元，同比增长29.80% 。 全年拿地高增，2020 年销售有望明显改善。公司 2019 年拿地金额为 311 亿元，同比高增 204% ，拿地面积421 万方，同比增长63%。全 年来看，公司三季度拿地增速最高，拿地金额单季度同比高增882% ， 主要原因是9 月以116 亿元的总地价获取了武汉主城区的两幅地块， 涨跌幅（% ） 1M 3M 12M 新管理团队项目开始落地。四季度拿地单季度同比增速为46% ，仍然 [Table_Trend]