全球金融危机和 金融体系重塑.pdfVIP

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全球金融危机和 金融体系重塑 tbn 一:国际货币市场与影子银行 “影子银行”:现代投行的融资市场  参与者  证券交易商,对冲基金,私募基金,结构性投资载体(SI V),货币市场基金,非银行房屋贷款机构  融资来源  国内与国际市场上的短期流动性债务  极少数权益资本,高达50倍的财务杠杆  不受中央银行管制,也不能从中央银行获得融资与保险  投资  非流动性的长期投资  规模(美国):  2007年:10万亿美元,基本上与商业银行规模相当 案例:全球商业票据(CP) 市场  商业票据  短期债券融资  1-270天, 通常30-45天  利率水平:1%-7%  可自动续期(特别是资产支撑商业票据)  类型  无保险和资产支持  有保险和资产支持  2001到2007年增长了100%,而整体商业票据市场增长了仅40%  投资标的  短期融资  长期票据投资  投资者  货币市场基金  美国商业票据市场规模  2007年: 2.2万亿  2008年: 1.5万亿 资产支持的商业票据ABCP与SPV  将资产(如房地产抵押贷款,汽车租赁)从原运作主体分 离出来形成一个特殊融资经营载体(SPV)  SPV 以这些资产的现金流为保障发行商业票据融资来购买 和经营这些特定资产业务  不断续期的短期ABCP保证了SPV 以低廉的融资成本支持 高收益长期的证券投资  而可观的长期证券投资又反过来为短期ABCP提供了比一 般短期商业票据更高的回报 商业票据市场与金融机构流动性危机 券商的ABCP融资模式 美国商业票据市场结构发展趋势: ABCP 的兴衰 各类3月期商业票据风险附加回报率 次贷危机与ABCP市场的崩溃  约3.5万亿的货币市场基金通常被认为是ABCP投资来源保 障,而ABCP又为货币市场基金提供了即“安全”回报又高 的“最佳”投资标的资产;  雷曼破产后,雷曼发行的ABCP立刻贬值到低于票面本金 价值,由此引发了ABCP市场的崩溃  2008年:6000亿ABCP市场的减损和由此引发的资产抛买 雷曼兄弟的资产负债表 2 0 0 7 F I N A N C I A L H I G H L I G H T S In millions, except per common share and selected data. At or for the year ended November 30. FINANCIAL INFORMATION 2007 2006 2005 2004 2003 Net revenues $19,257 $17, 583 $14,630 $11,576 $8,647 Net income $4,192 $4,007 $3,260 $2,369 $1,699 Total assets $691,063 $503,545 $410,063 $357,168 $312,061 Long-term borrowings (1) $123,150 $81,178 $53,899

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