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国际贸易论文：第六次并购浪潮中我国服务业的并购绩效研究  1导论  1.1研究背景 海外并购在历史演进过程中,出现了标志性的五次并购浪潮。1898开始及之后的五年,由横向并购推动的规樸级企业的并购出现在美国范围内,作为第一次并掏浪潮的标志;第二次并购浪菊巧产生与企业垄断化发展规律一致,在20世纪20年代,占工业资本大额比重的企业通过纸向并贿的方式引发并购浪潮,促成了行业结构从垄断过度到寡头垄断的状态。? 进入20世纪50年代,随着科技革命的兴起,第王次并购浪潮来临。混合并购的热潮推动了一些新兴产业的发展。接下来的第四次并购浪潮发生在80年代,随着金蘇杠杆工具的应用,战略驱动型的资产重组规模迅猛增加。紧接着在90年发表生了第五次并购浪潮,经济一体化和技术变革的冲击,及企业迫于产业升级和金融创新的要求,以并购方式积极出海成为一种潮流。? 级观诲外并购的历史发展路径,可以发现毎一个阶段的并贿浪潮都有其特有的时代背景和趋势特点。进入21世纪,全球化背景下的海外并购愈加变得活跃。2008年,世界经济陷入金融危机,海外资产面临大面积的估值下挫。金融危机之后,我国对外投资迎来了黄金时期,2013年我国企业的投资范围遍布156个国家和地区,中国企业的海外并购交易额达652亿美元,创下历史新高,而2008年这一数字还只是103亿美元。五年间中国企业海外并贿额增加5倍多。金融危机伴随的并购浪潮被称为第六次并贿浪潮,它具有以下三个主要的特点: 第一,金敲危机之后,第王产业超过了以能源业为代表的第二产业,成为第六次诲外并购的主导为量。近两年,中国企业走出去更多倾向于品牌国际化、技术升级与市扬拓展,对外投资涉猎领域较为广泛,流向集中。2013年,这一形式继续加剧,中国海外并贿行业排行榜上前两位是商务服务业和科技服务业,超过了基建投资业,互者分别占当总披露金额的34.05%,29.04%和11.21%。在产业结构升级领先的区域这一比例差异更加明显,如上海一季度的并购活动中,商务服务业并购位居首位,投资额为25.78亿美元,占比45.67%,投资额占比接近一半。? ....................  1.2本文的基本框架  ......................  2海外并购绩效的文献综述  2.1海外并购主流理论的适应性 ?近年关于海外并购的研究增长了几倍,但大部分的焦点集中在臥能源行业和制造业的第二产业。这与过去服务业占并购规模的总体化额比重少有关,但是从并购的增长速度来看,服务业海外并贿的增长率是最高的,并且集中于金融服务业和商务服务业。近年,服务性行业在发达国家国民经济的重要性不断提升,国际服务贸易与投资的愈演愈烈是推动海外并购的主要因素。但服务业并购的绩效研究甚少,这与服务业谈判和管埋的复杂性有关。服务业行业自身的特殊性在于,从业人员需要与客户面对面交流,因而服务业进入境外新的目标市场时,对当地经济环境的了解是必不可少的。这个过程需要耗费大量的时间成本和人为资源。为了降低当地经营的经济风险,服务业对人员的培训投入化比工业的更大,这一现象化引出了服务业并购的行业特性问题。学者开始怀疑,基于工业资本流动发展起来的FDI(对外直接投资)理论,?是否对服务性行业化适用。? 海外并购理论是作为对外投资理论的有机组成,是企业战略选择的成果。国际投资理论则引入了多国变量,对企业自身资源的战略选择做出了补充,按照特殊理论到一般理论的演化规律,我们首先对经典的传统理论进行梳理,并结合服务业投资的特点对传统理论的适用性做出说明。? 除了理论本身的静态局限性外,国际环境的动态发展也对传统理论的适应性提出了挑战。在信息全球化、政府管制放松、贸易壁垒弱化的趋势下,过分强调市场失灵是不现实的。而服务业金业为了自身发展需要,从无法进行货易的当地化企业,进而发展成服务型跨国公司。? .....................  2.2针对服务业海外并购的理论扩展 臣有并购理论的研究主要追寻两方面的逻辑:一是推动服务业选择并购的动机;二是并购能够取得预期收益。对这种渐进式海外经营的分析中,一些有关企业并购重组的理论化适用于服务业并购重组。经验研究表明,与企业从出口、合资到独营的渐进式发展类似,服务机构的海外扩张采取从基础的绿地投资到与并购方式结合的路径可以实现交易成本的压缩。延续上一节的战略视角,我们对解释服务业海外并购的理论进行综述。? 首先,服务业的价值创造过程主要围绕客户需求,而不是物质生产而展开,因而其进入方式与其他行业业的决策也有所不同。在此,我们将制造业与服务业的行业特性进行对比。