整合营销行业点评报告：从价值获取角度看整合营销行业成长路径.pdfVIP

[table_subject] 2013 年07 月15 日 文化传媒 证券研究报告--行业点评报告 从价值获取角度看整合营销行业成长路径 整合营销行业点评报告 [table_invest] [table_main] 中山行业点评模板 行业评级: 强于大市(持续) ◎投资要点： [table_research] 整合营销产业需求结构正在发生双重变化。大国经济体量和社会周转率 TMT 组 分析师：陈筱 提升需求使整合营销行业仍可保持上升态势。广告主的投放媒介正向受众迅速 执业证书编号：S0290513060001 扩大的新媒体转移，拥有稀缺性新媒体版面媒介的公司具备更高的价值。经济 电话：021 增速不确定性增强使得投放者对于投放效果达到前所未有的高度，对精准营销 邮箱：chenx@ 相关技术能力价值的把握是营销公司在整合过程中必须考虑的方向。 研究助理：田明华（组长） 并购突破壁垒，获取资源、关系和技术能力三重价值。当整合营销行业 电话：0755 发展到相应阶段，现有的客户及资源难以发挥进一步的盈利能力的提升，并购 邮箱：tianmh@ 可以较快的速度获取资源、关系和技术能力相关价值。而整合营销先天良好并 联系人：殷越 购整合效应也使得并购成为整合营销行业成长壮大的主要路径。通过设置对 电话：021 赌、限制性股权支付及核心团队激励，可大概率实现新增价值与原业务整合。 行业走势图 ROE 和 ROIC 是优质验证性指标。传播营销通过持续收购来做大做强 [table_stockTrend] 除了借助收购打通区域、产业和技术壁垒外，很大一部分程度要将在手的资源、 关系和技术与新增企业形成协调，促进业务量扩张及资产周转。通过ROE 可 以综合评估并购后盈利能力是否提升、协同是否发挥。而ROIC 中的利润则剔 除了非经常性损益，且资产剔除了非经营资产，可更客观的反映绩效与资源的 匹配及是否过度使用杠杆。 蓝色光标通过并购在资源、关系和技术能力拥有了深厚布局，依靠多种 价值的整合共享和对赌协议等要素的科学设置，取得良好整合效果，公司凭借 日益壮大的品牌效应和不断丰富的并购经验，成为国际性的综合传播集团可 相关研究报告 期。省广股份可通过在广告业 30 年积累的策划经验和资源型价值实现全产业 [table_product] 链高品质策略营销，后续需通过适当的收购打造纵向一体化的产业链。华谊嘉 1《重塑传媒产业价值——新媒体运营商的 未来》，2013.07.11 信有望凭借灵活的业务布局及线下配套资源，向线上逐步延伸。如相关对赌承 2 《从细分子行业的发展看传媒行业未来》， 诺能够有效控制，有成为技术型线上线下营销一体化的整合营销公司的潜质。 整合营销的研究意义。整合营销需求产生的现金流就像是文化传媒行业 2013.07.10 3 《百视通（60006