创新东北老工业基地调整改造资本形成模式（北方信托）.pdfVIP

积极探索和创新东北老工业基地振兴的资本形成模式 张兴波 东北目前正处在区域经济布局的整体优化和产业升级换代 的关键时期，特别是老工业基地调整改造需要投入巨额资金，但 从目前看，不论是国家财政投入，还是银行的信贷供给，单纯依 赖哪一头恐怕都不易于解决资金入口问题，当务之急是要疏通和 拓展资金融通渠道，进行适时的路径选择，而建立市场主导型的 资本形成模式和依赖直接融资的支持配合是至关重要的。如果东 北地区不能建立起市场化融资体制、自主性资本增长机制和自我 造血功能，资本市场不能为民间和社会资金及境外资本提供有效 的流动和转化平台，资金问题就有可能成为经济振兴的瓶颈。因 此，尽快创新“市场主导、自主增长、直接融资”的资本形成模 式，实现储蓄向投资、间接融资向直接融资转化，进而促使区域 资本形成良性循环，既是激活东北金融产业，提升金融投资体系 整体活力和竞争力的内在要求，也是走向新型工业化道路和实现 经济振兴的前提条件。为此： 第一，要大力推进投融资体制的市场化改革。东北地区是进 入计划经济体制最早、退出最迟最慢、受影响最深的“最后的计 划经济堡垒”。经过 20多年的改革开放，东北地区投融资体系依 然留存着浓厚的计划经济色彩，随着市场化改革的逐步推进，应 破除计划经济体制下的行政性投融资渠道，建立市场化投融资机 制。这就要求老工业基地调整改造，除了要在构建良好的政策环 1 境，减少和消除行政性准入限制、所有制歧视和地方保护等方面 采取措施外，地方各级政府都应弱化“改造主体”的角色，无论 是企业产权并购中的融资，还是城市基础设施建设所需投资，以 及产业结构调整过程中涉及的存量与增量资产整合，都应当主要 由市场来决定，真正建立起对政府投资行为的市场化激励约束机 制。除了在总体上要形成一个竞争性的、多元化投融资渠道之外， 从微观角度解决所有者以出资人缺位问题将是下一步投融资体 制改革的总趋势。具体说，一是要尽快完善国资委作为出资人的 职能，健全对国有资产的市场化绩效考核和保值增值体系；二是 要进一步简化、下放及至取消现行的投资审批，将投融资决策的 权力归还给企业，防止长期以来在行政审批中形成的决策随意、 效率低下和无人负责的积弊；三是在推进投资主体多元化和投融 资方式多样化的前提下，放松民间资本和其他境内外非国有资本 进入金融行业的限制，有序开放民间投资准入领域。 第二，健全资本市场体系，完善资本市场结构，扩展资本市 场空间。应当看到，老工业基地振兴战略的全面实施，也是东北 工业驶入重化工业化新阶段的过程，越来越多起主导作用的资本 密集型产业如汽车、化工、重型机械装备工业等需要大量的长期 资本支撑，如果单纯依赖银行等间接融资机制提供长期资金，不 仅风险大，而且容易产生流动性陷阱。运用资本市场机制，扩大 直接融资对老工业基地调整改造等升级行业的支持，不仅可以减 少金融风险，而且会使产业升级过程更加迅速和顺利。经过 20 2 多年的改革发展，我们可以看到东北地区一个明显的人才流动现 象，就是企业型、创业型和复合型人力资源的主要流向是朝向拥 有资本市场的“珠三角”和“长三角”，东北则成为人才的净流 出地。这里面的一个重要成因之一就是东北地区至今还没有真正 形成有效的资本市场联结，由于缺少对周边经济纵深地带有着强 烈辐射、吸附和联系作用的资本市场，商品流通中的人才、资金 等要素资源只能是松散的和缺乏凝聚力的，难以成为有活力的市 场化平台。要改变这种局面：一是要着手组建区域性三板市场。 具体的设立地点可以考虑选址长春或大连。其管理方式可借鉴有 些国家及地区由全国性的金融中心或中心资本市场代管模式，使 东北三板市场成为第一个地方性的、具有区域辐射力并面向全国 的分市场。其主要功能是着眼于东北地区的企业融资，力争通过 连通区域内的产权交易市场，引致各类投资机构进而吸纳民间和 社会资金及人才流向东北，催育资本市场体系的发育，为东南沿 海地区带动东北老工业基地提供市场化运作平台。同时，引入治 理结构完善、资本充足的合格券商作为做市商，在东北先行试点 柜台交易。这样不仅可以推动区域性多层次股市体系的建立，还 可以充分利用券商拥有的众多证券营业部资源，拓展券商新的投 融资功能，使券商在投行业务上的经验与做市交易相辅相成，最 终满足区域中小企业的多种股权融资的需求。二是加快债券