我国国债与企业债券的比较.pdfVIP

我国国债与企业债券的比 较 一、国债与企业债券的发行比较从发行信用基础看国债 的发行人是中央政府借助的是国家信用国家信用在所有信用 形式中信用级别最高信用风险最小国债往往被誉为 “金边债 券”发行时无需担保企业债券的发行人是企业凭借的是企业 信用在评估企业信用时注重从 “6C”方面进行考察即品质、 能力、资本、经营环境、经营持续性和抵押品状况随着企业 的发展这 “6C”带有一定的不确定性影响企业信用企业债券 存在信用风险发行时需要提供担保1998年4月8日中国人民 银行发布了《企业债券发行与转让管理办法》其中规定企业 发行债券应提供保证担保但经中国人民银行批准免予担保的 除外1999年底企业债券的发行核准权由中国人民银行转给国 家发改委国家发改委基本上延续了在担保安排上的做法从发 行品种看我国国债自 1981年恢复发行以来有国库券、重点建 设债券、财政债券、国家建设债券、特种债券、保值公债和 转换债这些国债根据不同的分类标准可以归类为按期限可分 为短期国债、中期国债和长期国债；按可流通性可分可转让 国债、不可转让国债；按利率决定方式可分为固定利率国债 和浮动利率国债；按付息方式可分为零息国债和附息国债近 1 些年来国债采用最多的是无记名式、记账式和凭证式以二年 和三年期为主长期国债和短期国债比例较小 1 年期记账式国 债的发行储蓄国债的推出则进一步丰富了国债品种我国企业 发行的债券品种有地方企业债券、重点企业债券、附息企业 债券、利随本清的存单式企业债券、产品配额企业债券、企 业短期融资券这些企业债券根据不同的分类标准还可以归类 为按照是否记名可分为记名企业债券与不记名企业债券；按 期限可分为短期、中期和中长期企业债券短期是期限在一年 以下的企业短期融资券、中期是三到五年左右的企业债券、 中长期是五年以上的企业债券；按票面利率可分为固定利率 企业债券和浮动利率企业债券；按债券偿还期的确定方式可 划分为一次到期企业债券、分次到期企业债券；按债券是否 可转换为其他金融工具又可分为可转换债券和不可转换企业 债券 2005年企业债券品种有所创新陆续推出了浮动利率债、 含选择权债、保底浮动债、20年至 30年期限债和短期融资券 等新型债券品种从发行规模看对国债发行规模我国实行年度 额度管理制度即在上一年第四季度编制下一年度国债发行计 划编制国债发行计划的主要依据是国家财政预算收支情况的 测算国债发行计划是预算报告的内容之一要上报国务院由国 务院提请全国人民代表大会审定通过审定国债发行规模在年 度内具有相对稳定性对企业债发行规模我国实行审批制 1993 年出台的《企业债券管理条例》规定计委(现发改委)会同人 2 民银行等部门拟订全国企业债券年度规模经国务院批准后下 达到地方政府和有关部门执行；并划分中央企业债券和地方 企业债券由同级计委会同人行负责发行审批尽管《企业债券 管理条例》的修订已列入国务院 2006年重点立法项目在修改 后的《企业债券管理条例》出台前现在仍然沿用老《条例》 我国企业从 20 世纪 80 年代初期发行企业债券以来企业债券 发行规模经历了几个阶段萌芽阶段(1982 年-1986 年)发行了 类似企业债券的有价证券约 100 亿元；快速发展阶段 (1987 年—1992年)企业发行债券筹资 552.28亿元；治理整顿阶段 (1993年至 1996年)企业发行债券规模为 667亿元；恢复发展 阶段(1997 年至今)截至 2004 年企业发行债券规模达到 1789.89亿元尤其在2005年发行企业债券37只发行量达654 亿元；发行短期融资券 84 只达 1453 亿元尽管企业债券发行 规模不断扩大但相对国债规模仍有较大差距(见表 1)从发行 利率定价看发达国家金融市场上金融工具的利率水平定价基 准是国债收益率国债收益率的变化趋势与市场利率密切相连 可以作为市场利率风向标反映市场上资金供求状况国债收益 率曲线往往作为新债定价的重要基准企业债券的定价则以国 债收益率为基准在此基础上考虑风险溢价(信用风险溢价和 流动性溢价)在我国国债发行利率并非由市场决定虽然目前 国债有四种发行方式即直接发行、代销发行、承购包销发行、 招标拍卖发行招标拍卖方式下国债发行利率由投标竞价确定