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中通客车投资分析  摘要  新能源汽车作为汽车中的一个子行业，在国家的大力推动下，未来几年会 有比较大的成长空间。新能源客车在2015 年已经表现出高增长的势头，鉴于目 前客车的竞争格局远好于轿车市场，并且新进入者（并购进入2016 年难以形成 竞争优势，新建厂2017 年难以形成产能）近期不足以形成威胁，两通四龙（外 加2015 年表现出色的南京金龙）的寡头竞争局面将维持。  中通客车系1993 年 3 月由山东省聊城客车厂、中国重型汽车公司和中国 公路车辆机械总公司三家共同发起改制设立，1999 年 9 月，向社会发行人民币 普通股 4500 万股，2000 年向全体股东每 10 股送 2 股转增 6 股，股本变更为 238,504,949 股，2015 年9 月向中通汽车工业集团有限责任公司非公开发行股份 16,556,291.00 股、向山东省国有资产投资控股有限公司非公开发行股份 41,390,728.00 股。总股本变更为296,451,968 股。  公司属于较早涉足新能源客车领域的企业，2015 年迎来迅猛增长，全年收 入实现71 亿元，净利润4 亿元。。受益于2016 年1 季度新能源客车销量超预期， 净利润（1.35 亿元）同比增长近15 倍。  尽管存在国家调查“骗补”的不利消息，我预计 2016 年中通将有不错的 销售增长和净利润增长。    中通客车投资估值分析    1、基本情况  中通客车2015 年实现销售71 亿元，实现净利润4 亿元，折合每股收益1.58 元。分配方案为十转十派5 元，总股本为2.96 亿，总市值70 到80 亿之间。尚 属于小盘股。  2016 年一季度收入实现17.2 亿元，净利润1.35 亿元，折合每股收益0.46 元。业绩优异的主要原因为公司客车销量新能源客车销售2335  台，占比提升至 69% （15 年60% ）；同时，售价/利润较高的中、大客销量增速为87%，高于整体 增速的43% 。  预计 2016 年全年高增长已成定局，目前不确定因素为打击骗补和补贴下 降的影响不可预料。我认为在24 元以下买入均可，长期持有需关注每月报公布 的产销量公告。  2、买卖策略  对大盘的判断是5 月及之后将反弹结束，进入熊市的漫漫阴跌阶段，买股 不必着急，继续沿用宇通的策略：  留足底仓，并在每月初关注宇通的产销量公布，若当月宇通的产销量表现 为上涨，则中通的产销量不会差，宇通公布比中通早一天，在这个时间判断是否 买入做短差。  预计2016 年中通在十转十后，股价仍然会上升到20 以上，短差操作时依 然坚持不盈利不退出。      一季报点评分析    1、公司于今日公布2016 年的一季报业绩，收入实现 17.2 亿元（同比增 长 107%）,归母净利润 1.35 亿元（同比增长 14.5 倍），毛利率提升至 22.3%。 Q1 业绩优异的主要原因为一季度公司客车销量新能源客车销售 2335  台（同比 增长 567% ），渗透率提升至69% （15 年 60% ）；同时，售价/利润较高的中、大 客销量增速为87%，高于整体增速的43% 。  公司产销3400 辆左右，单价约为55.7 万元，相比于15 年的53.5 万元的 上升了4% ，体现了产品结构的上移。  2、一季报中应收账款由35.5 亿增加42.5 亿元，也就是2015 年底的应收 补贴没有收回的情况下，又增加了7 亿元的应收补贴。  3、公司在前4 个月的销售主要是在山东省内实现。  4 、即便新能源补贴下滑，中通的销售增长已成定局。2016 年浙商的乐观 利润预测为6.2 亿元。随着每月产销量的公布，该利润预测会不断的上调。