周内效应和月度效应：中国证券投资基金市场的实证研究.pdfVIP

周内效应和月度效应: 中国证券投资 基金市场的实证研究 　　摘要: 对中国证券市场中开放式基金和封闭式基金的周内效应、月度效应和月内效应进行 了实证检验, 并与指数基准进行了比较。结果表明, 中国基金市场存在一定的日历效应。上海 基金指数和大部分样本开放式基金周一日收益率相对更高, 上半月的日收益率均值低于下半 月的日收益率均值; 封闭式基金在 3 月和 8 月的月收益率分别达到了年内各月的较大、较小水 平。 关键词: 基金业绩; 周内效应; 月度效应; 月内效应 中图分类号: F 830. 39　 文献标识码:A 　 文章编号: 1672- 884 (2004) 0 1- 004 1- 06 　　现代金融学始于 20 世纪 50 年代, 其理论是 近 10 多年来, 不少学者对金融市场的周期性 建立在市场参与者是理性人的假定基础上的。其 异象产生了浓厚的兴趣, 得到了大量的研究成果。 中对理性人的假设通常包括两方面: 一是以效用 研究主要集中讨论日历效应的特点、规律, 并对可 最大化作为 目标, 二是能够对一切信息能够进行 能 的成 因进行各种解释。例如 C ro ss ( 1973) 、 正确的加工和处理。在此基础上, 传统金融学主要研 Bo ard 和 Su tcliffe ( 1988 ) 、Cou t t s 和 H aye s 究了投资者在最优投资组合决策和资本市场均衡状 ( 1999) 、 (2000) 、 Chou dh ry A l L ou gh an ih e Ch ap 态下, 各种证券价格如何定价的系列问题。但长期以 p ell (200 1) 对“周 内效应”的研究发现, 周一的收 来证券市场的运行表明, 金融市场的发展并非一直 益率异于其他交易日。 和 ( 1976) 指 R ozeff K inn ey 按照传统金融理论的假设那样: 投资者都是完全理 出, 1904～ 1974 年纽约股票交易所的股价指数在 性的人。大量的实证研究和观察结果也指出, 证券市 1 月份的收益率明显高于其他 11 个月的。 和 J affe 场中存在许多不能被现代金融理论解释的异常现象 ( 1985) 、 和 ( 1995) 、 W e sterf ield M ills Cou t t s Ch e (anom a lie s) , 成为金融学的“未解之谜”。这些新的 un g 和Cou t t s ( 1999) 对“月度效应”的检验也得到 发现又推动金融学的进一步发展, 导致以心理学成 了类似 的结论。此外, ( 1989) 、 P et ten g ill A r iel 果为基础的“行为金融学”的兴起, 并日渐成为金融 ( ) 和