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我国外汇储备增长对基础货币调控 的影响 摘要外汇储备的持续大量增长改变 了我国基础货币的投放结构， 使我国货币调 控的主动性大大降低，同时加大了通货膨胀 的压力。通过研究分析认为，适当地鼓励资 本流出，改革我国外汇管理制度，控制外汇 储备的进一步增长，对我国当前经济发展是 十分重要的。 关键词外汇占款基础货币货币调控 1我国外汇储备增长迅猛 1994年，我国实施外汇管理体制改革， 实现了官方汇率与市场汇率的并轨，从此我 国形成了以市场为基础的、 有管理的单一浮 动汇率制度。稳定的人民币汇率极大地促进 了外贸的出口以及外商直接投资的大量流 入，使得我国国际收支很快出现了经常项目 和资本项目双顺差的局面。 持续的外贸顺差、 外商直接投资的较快增长以及合格境外机 构投资者进入国内证券市场等等， 为市场提 供了外汇供给。同时，为维持人民币汇率的 稳定，我国货币当局不得不大量地从市场上 吸纳美元，使得中央银行的外汇储备被动地 增加。 自1994年以来，我国的外汇储备数量呈 持续增加态势。从附图可以看出，1994年以 前，我国外汇储备规模较小，增速缓慢。从 1994年开始，我国外汇储备增速加大。 1994?1997年间，我国外汇储备每年增加约 300亿美元。1998年由于受到亚洲金融危机 的影响，我国出口减少，吸收外资速度减缓， 外汇储备增加趋势较为不明显。但是到2001 年，我国经济形势好转，吸收外商投资规模 加大，外汇储备规模再次高速增长。到2002 年末，我国的外汇储备达2亿美元，比上年 增加740亿美元。截止到2003年年底，我 国的外汇储备数量已达 4亿美元，年增长率 高达％目前我国的外汇储备余额仅次于日 本，位列世界第二。 外汇储备作为调节国际收支、维护汇率 稳定以及进行国际结算的准备金， 保持充裕 的数量将有利于提高我国防范金融风险的 现实能力，增强国际国内对我国经济和货币 的信心，吸引外国投资的进入，促进经济的 发展。然而，夕卜汇储备是中央银行的对外资 产，其获得是以占用人民币为代价，外汇储 备的大量增加势必导致大量的基础货币被 占用，一方面使我国经济的货币投入对资金 的需求受到限制，另一方面国际资本持续大 量地流入我国，在一定程度上增加了我国经 济增长对国际资本的依赖性， 降低了国内经 济的安全系数。一旦国际资本由大规模流入 转为流出，我国的经济发展和对外贸易将会 受到强烈冲击，同时对我国货币当局控制基 础货币也带来较大的影响。 2我国外汇占款增长对基础货币结构的影 响 基础货币又称货币基数、 强力货币或局 能货币，包括中央银行为广义货币和信贷扩 张提供的各种负债，主要指银行持有的货币 和银行外的货币，以及银行与非银行在货币 当局的存款。基础货币是银行体系存款扩张、 货币创造的基础，是现代货币理论与政策中 分析中央银行各政策措施与最终经济目标 之间关系的重要的媒介因素。 在现代银行体 系中，中央银行对宏观金融活动的调节，主 要是通过控制基础货币的数量来实现的。 其 具体操作过程是：当中央银行提高或降低存 款准备率时，各商业银行就要调整资产负债 项目，相应增加或减少其在中央银行的准备 金，通过货币乘数的作用，可对货币供应量 产生紧缩或扩张的作用。社会公众持有现金 的变动也会引起派生存款的变化， 从而影响 货币供应量的扩大或缩小。 当公众将现金存 入银行时，银行就可以按一定比例进行放款， 从而在银行体系内引起一系列的存款扩张 过程；当公众从银行提取现金时，又会在银 行体系内引起一系列的存款收缩过程。 因此 在货币供应量目标确定以后， 对基础货币的 调控通常就成为货币政策的核心。 在我国，基础货币理论上等同于“储蓄 货币”，主要包括了中央银行所发行的货币、 各金融机构在中央银行的准备金存款、 邮政 储蓄在中央银行的转存款以及机关团体存 款。我国的基础货币的发行主要有三个基本 渠道：财政渠道、银行信贷渠道和外汇贷款。 20世纪90年代中期以来，我国基础货币投 放的主渠道经历了一些变化。 1993年以前， 中央银行基础货币主要投放于对国有商业 银行的再贷款，中央银行对国有银行再贷款 投放的基础货币约占基础货币增量的 80%以 上。1993年曾达到84%但是近年来中央银 行提供再贷款占基础货币的比重下降，到 1998年和1999年分别下降为24嘛!-9%。 1994年外汇管理体制改革之后，外汇储备数 量的持续增长，使得我国基础货币的投放结 构发生了改变。外汇占款在基础货币投放中 的比重上升，它取代再贷款成为我国基础货 币投放的主要渠道。1994年，夕卜汇占款增加 额在基础货币增加额中的比重高达 78%自 1994年以来，我国外汇占款占基础货币总量 的比重呈逐年增加趋势。截止到 2003年我 国中央银行外汇占款数额高达 34亿元，占