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第三方医疗服务行业 发展研究报告 2020 年 11 月 Page 5 目录 第三方独立医学实验室特点 8 他山之石——海外独立医学实验室龙头发展历程 10 LabCorp 10 Quest Diagnostics 15 横向对 20 海外医学实验室的发展特点 23 ICL 在成熟医疗市场中渗透率较高 23 通过兼并收购快速扩张 23 医保控费以及商业保险的崛起促进了 ICL 行业发展 24 巨头垄断美国独立医学实验室市场 26 高端检测，提升企业盈利空间 26 中国第三方独立医学实验室现状 27 中国的独立医学实验室起步晚、规模小、数量少 27 中国独立医学实验室地区分布不均 28 中国 ICL 行业相较成熟市场仍有很大差距 28 中国 ICL 市场规模正处于快速增长中 29 行业内已初步呈现出集中化趋势 29 龙头企业完成全国省级实验室布局 30 第三方独立医学实验室大势所趋 30 中国 DRGs 的逐步推进将推动 ICL 的全面发展 30 分级诊疗将促进 ICL 渗透率进一步提高 31 企业分析 35 金域医学：第三方检验龙头，特检占比高 35 迪安诊断：实验室步入成熟期，盈利质量改善 39 凯普生物：高速增长的核酸分子诊断龙头 45 华大基因：受益新冠检测，火眼海外扩张 47 Page 6 图表目录 表 1：ISO15189 医学实验室质量和能力的要求核心要点梳理 8 表 2 ：LabCorp 发展历程 10 表 3 ：Quest 发展历程 15 表 4 ：中国独立医学实验室发展历程 28 表 5 ：中国第三方医检市场四大龙头企业对 30 表 6 ：中国 DRGs 的探索历程 31 表 7 ：政策鼓励第三方检验机构发展 33 表 8 ：金域医学盈利预测（单位：百万元） 39 表 9 ：迪安诊断渠道经销商并购事件表 42 表 10：迪安诊断盈利预测（单位：百万元） 45 表 11：凯普生物盈利预测模型 47 表 12：华大基因盈利预测 48 表 13：重点公司估值 48 图 1：医学检验技术发展概况 9 图 2 ：LabCorp 实验室布局(全球/美国) 11 图 3 ：LabCorp 成长曲线示意图 11 图 4 ：1995-2020 年 LabCorp 营收增长率、净利润增长率和股价变化 12 图 5 ：1995-2020 年 LabCorp 股价、估值与盈利情况 13 图 6 ：LabCorp2011 年以来股价变化与催化因素 14 图 7 ：LabCorp 营业收入及增速 14 图 8 ：LabCorp 归母净利润及增速 14 图 9 ：LabCorp 营业收入构成（亿美元） 15 图 10：Quest 实验室布局(美国) 16 图 11：Quest 成长曲线示意图 17 图 12：1996-2020 年 Quest 营收增长率、净利润增长率和股价变化 18 图 13：Quest 股价与收入利润情况 18 图 14：Quest2011 年以来股价变化与催化因素 19 图 15：Quest 营业收入及增速 19 图 16：Quest 归母净利润及增速 19 图 17：Quest 营业收入构成（亿美元） 20 图 18：LabCorp 和 Quest 营业收入对比（亿美元） 20 图 19：LabCorp 和 Quest 归母净利润对比（亿美元） 20 图 20 ：LabCorp 和 Quest 毛利率对 21 图 21 ：LabCorp 和 Quest 净利率对 21 图 22 ：LabCorp 和 Quest 的 ROE 对