2020股票和债券的定价.pptVIP

金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 表 — 3 内在价值（价格）与期限之间的关系 期限 预期收益率 1 年 4% 5% 6% 7% 8% 10 年 116 108 100 93 86 20 年 127 112 100 89 80 30 年 135 115 100 88 77 102 101 100 99 98 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 ? 例 5 ： 存在 5 种债券，期限均为 20 年，面值 100 元。 惟一的区别在于息票率，即它们的息票率分别为 4% 、 5% 、 6% 、 7% 和 8% 。 ? 假定这些债券的预期收益率都等于 7% ，那么，可 分别算出各自的初始的内在价值。如果预期收益 率发生了变化（上升到 8% 和下降到 5% ），则这 5 种债券的新的内在价值变化如表 — 4 。 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 表 — 4 内在价值（价格）变化与息票率之间的关系 预期收益率 息票率 7% 4% 5% 6% 7% 8% 内在价值变化率 5% 87 100 112 125 137 7% 到 8% － 11.3% － 10.5% － 10.0% － 9.8% － 9.5% 内在价值变化率 7% 到 5% ＋ 28.7% ＋ 27.1% ＋ 25.8% ＋ 25.1% ＋ 24.4% 8% 60 70 80 90 100 68 78 89 100 110 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 第三节 债券的久期与凸度 一、马考勒久期的计算公式 久期 （ Duration ）又称为 马考勒久性 (MD 、 D) 或 持续期 ，使用加权平均数的形式计算债券的平均到 期时间。 N PV ( c t ) ? t ? t ? 1 D ? B N 其中， B 是债券当前的市场价格（ B ? ? PV ( c t ) ） ， PV ( c t ) 是债券未 t ? 1 来第 t 期的现金流的现值， N 是债券的到期时间 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 ? 例 6 ： 某债券当前的市场价格为 950.25 美元， 收益率为 10% ，息票率为 8% ，面值 1000 美 元，三年后到期，一次性偿还本金。求该债 券的持续期？ 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 郐海娜 Kuaihaina@163.com 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 学习要点： 1 、收益法在股票定价和债券定价中的运用。 2 、债券久期的确定及其应用。 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 第一节 股票价值的确定 一、 收益法 的一般形式 按照某一折现率把发行公司未来各期盈余或 股东未来可以收到的现金股利折现成现值，用 该现值作为普通股的内在价值量。 （又称：收入资本化 —— 股息贴现模型） 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 折现率（ k ）： ? 是 经过风险调整后的收益率， 可把 预期收益率 作为 折现率， 而 预期收益率 可从 SML 求得。 即： K= E ( R i ) ? R f ? [ E ( R m ) ? R f ] ? ? i 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 1 、永久持有的股票评价模式 ? D 3 D t D 1 D 2 V ? ? ? ? ? ? ? 2 3 t 1 ? k ( 1 ? k ) ( 1 ? k ) t ? 1 ( 1 ? k ) 若假设 k （期望报酬率）与股利每期都不变 （零增长模型） ， 那么上式可简化为： D 1 D 1 V ? ? ? t k t ? 1 ( 1 ? k ) ? 金融市场学 Financial Markets 第十二章：股票与债券的定价 2 、有限持有期的股票评价模式 D n P n D 1 D 2 V ? ? ? ? ? ? 2 n n 1 ? k ( 1 ? k ) ( 1 ? k ) ( 1 ? k ) ? 其中， D n ? 1 D n ? 2 P n ? ? ? ? 2 1 ? k ( 1 ? k ) ? D D t D D 3 2 ? 所以， V ? 1 ?