四大维度剖析民办高校投资机会.docxVIP

目 录 民办大学：“确定性+成长性”兼备，积极政策信号望推动新一轮增长 4 政策驱动行业发展，期待新政靴子落地 4 独立学院加速转设，有望推动长期利润率提升 6 上市公司普遍选择营利性，带来行业整合新机会 7 行业规模随需求成长，集团化办学趋势渐明 8 高教行业具备“确定性+成长性”的双重特征 10 民办高校核心分析指标拆分：区位+资质+内生+外延 11 区位因素：沃土孕育发展机遇，区域建设拉动高教需求 12 对民办高教的需求：省内人口净流入情况与新增就业机会 12 省内民办高校的供给与政策推动行业发展 15 外部综合：上市公司在各区域的布局 16 公司因素：“优质院校+高效管理”为发展核心 18 学校资质：本科层次办学优势大，教学质量为教育之本 19 内生增长与管理：关注量价增长与高效管理 20 外延扩张：关注低成本融资渠道与高效率并购 21 分析结果与投资建议 23 研究结论 23 估值对比 23 投资建议 24 风险提示 24 相关报告汇总 25 插图目录 图 1： 各年新上市民办高教公司数量 4 图 2： 高教板块市盈率变化 4 图 3： 教育部批准独立学院转设为民办的学校数量 6 图 4： 2020 年上市公司独立学院转设情况（截至 11 月 13 日） 6 图 5： 我国高等教育毛入学率 8 图 6： 我国民办高等教育学校数 8 图 7： 截止 2018 年不同高等教育毛入学率范围的国家数量 9 图 8： 中国民办高等教育学生人数及复合增速 9 图 9： 我国普通高等学校类型分布 9 图 10： 民办高校集团的成长路径 10 图 11： 民办高校利润表各指标变化的影响因素 11 图 12： 外部区位因素指标 12 图 13： 云南与全国 GDP 增速对比 13 图 14： 京津冀区域发展指数 13 DONGXING SECURITIES 东兴证券深度报告 P3高教行业： 四大维度剖析民办高校投资机会 P3 图 15： 过去 5 年常住人口累计净流入 14 图 16： 过去 5 年常住人口年化增速 14 图 17： 各省高等教育毛入学率 15 图 18： 各省民办普通高等学校（含独立学院）数量 15 图 19： 我国各省普通高校平均生均公共财政预算 16 图 20： 我国各省普通高校生均公共财政预算年化增速 16 图 21： 各上市民办高教集团在内地的学校布局 17 图 22： 各上市民办高教集团旗下学校区位平均分数 17 图 23： 公司内部因素指标 18 图 24： 各上市公司拥有高教、职教学校数量及其中本科层次学校数量 19 图 25： 各上市公司本科及独立学院 2020 中国大学排名平均综合得分 20 图 26： 各上市公司内生增长情况 21 图 27： 各上市公司人均创收 21 图 28： 各上市公司人均创利 21 图 29： 各上市公司融资成本 22 图 30： 各上市公司资产负债率 22 图 31： 各上市民办高教集团生均并购成本 22 图 32： 各上市民办高教集团分析结果（仅根据当前情况得出结果） 23 表格目录 表 1： 支持民办教育发展相关政策 5 表 2： 鼓励职业教育发展相关政策 5 表 3： 独立学院转设相关政策 6 表 4： 民促法修正法案进展 7 表 5： 选择营利性对公司的主要影响 7 表 6： 民办高校评价指标体系建立 11 表 7： 我国各省城镇新增就业人数及变化趋势 13 表 8： 区位因素各项指标综合打分排序结果 16 表 9： 当前各上市公司本专科院校学费对比（截止各公司最新披露数据） 19 表 10： 已进行并购的高校集团数据对比（单位：亿元人民币） 23 表 11： 尚未并购的单体高校数据对比（单位：亿元人民币） 24 P4东兴证券深度报告 P4 高教行业： 四大维度剖析民办高校投资机会  DONGXING SECURITIES 民办大学：“确定性+成长性”兼备，积极政策信号望推动新一轮增长 政策落地将为高教板块带来什么影响？民促法实施条例落地在即，从当前教育部释放的政策信号来看，民办高校合法性以及未来并购扩张路径均优于此前“送审稿”带来的市场预期。在政策落地后，行业将如何发展？如何在众多上市公司中寻找优质投资机会？我们试图通过本文分析高教行业发展趋势，并建立公司对比的指标体系来进行优选标的。 政策驱动行业发展，期待新政靴子落地 2016 年 11 月，我国《民办教育促进法》修正案发布，明确提出了“民办学校的举办者可以自主选择设立非 营利性或者营利性民办学校”