特斯拉深度报告之二：盈利模式探讨.pptx

目录PART1 电动化智能化引领者，重新定义汽车生态PART2 汽车销售：销量成长空间打开，国产化规模化推动成本下行PART3 汽车服务：类比苹果，新商业模式收入成为新亮点Part4盈利预测：业绩开始兑现，空间广阔Part5供应链：精选特斯拉核心供应链，共享高增长风险提示3Part1 电动化智能化引领者，重新定义汽车生态4特斯拉重新定义汽车，引领行业大变革电动化是必须的载体，智能化是目的：相比于燃油汽车，电动车更易实现智能化。1）电动车集成更简单有利 于信息传输控制；2）电机只需要通过电流或者电压便可以精细地调节转速达到改变车速，燃油车很难做到实 时线性；3）燃油车OTA 最大的难度在于供电保障问题，电动车更有优势。特斯拉引领电动化及智能化，改变汽车使用生态：智能化使得汽车从机械产品向电子信息智能产品转变，从交 通工具向智能移动空间和应用终端转变，特斯拉率先引领行业大变革。图表 类比智能手机，特斯拉重新定义汽车 电子产 品电动化 智能化 网联化云计算中央集中电子电气架构专用电动化平台智能网连智能 驾驶智能 座舱机 械 产 品电动化数据来源：车云研究院，华为，东吴证券研究所5重树商业模式，树立电动车第一品牌精准定位：对标科技类企业， 10年资本开支120亿美元，改变传统车企商业模式，打造电动车企巨头+科技巨 头以豪华车打品牌，下沉中高端市场，市场空间从50万辆扩张至800万辆：率先推出Roadster，打入高端跑车市 场，随后通过D级轿跑Model S和豪华SUV Model X实现规模化量产，打造特斯拉“高端化、智能化”品牌； 并通过Model3下沉至4万美元（国产30万元）以内轿车市场，打开市场空间。图 特斯拉产品推出时间，对应的市场空间，对应的价格区间等十年融资与资本开支融资现金流净额 194亿美元其他, 4%豪 华 车 打 品 牌下 沉 中 高 端 市 场2012年ModelS全球空间 8万辆0.1%2015年ModelX全球空间 45万辆0.6%精准定位富裕喜欢新鲜事物科技感债权类,49%股权类, 46%2022年皮卡全球空间 170万辆2.5%2017年Model32020年Model Y全球空间 420万辆6%全球空间 370万辆5%CapEx 120亿美元数据来源：Marklines，东吴证券研究所6重树商业模式，树立电动车第一品牌营销能力强，直营模式：类比苹果，采取“线上官网订车 + 线下直营中心”的销售模式代替4S店，无经销商无 广告费，及时掌握用户数据，灵活定价策略，超强的存货周转天数（10-15天）。追求极致的用户体验：产品科技化、智能化，包括自动驾驶，车载娱乐系统等，对标苹果，创造新的商业模式。图 特斯拉产品特点，追求极致的用户体验生态补能充电服务充电成本低全球布局超1万座超级 充电桩8年电池保修期安装家庭充电桩服务科 技 公 司科技公司整车OTA升级，售卖软件服务引领自动驾驶行业， FSD软件售卖Robotaxi？……使用用户体验购买领先三电技术解决里程焦虑领先的人际交互体验车载娱乐系统车载信息系统辅助驾驶系统直营模式压缩经销环节利润管控服务质量掌握消费者数据提高库存周转天数电动车企数据来源：公司官网，东吴证券研究所7三电系统技术扎实，电动化领先市场领先三电技术保证电动车市场竞争力：电池专利布局丰富，实现“百万英里电池”；BMS系统深耕十多年，市场上最领先的算法；自产电机保证汽车性能及能效。图 特斯拉三电技术领先电机电池Model3应用永磁同步交流电机，稀土使用量少，无需铜芯，降低铸造成本设计控制算法平滑扭矩波动，能量转化 效率由86%提升至89%，降低了电耗松下圆柱工艺成熟、生产自动化程度高超高镍NCA+硅碳负极，能量密度最高自主专利：干电极、百万英里寿命、预补锂、无凸片电极等，降低成本是第一家集成全SiC功率模块的车企SiC功率模块包含两个采用创新的芯片 贴装解决方案的碳化硅MOSFET，降低 传导损耗和开关损耗。高精度：23-25个独立电池组的电压差 控制在2-3mV，远超其他电动车高集成度：高压线束少，减轻总重量并 降低成本电控BMS系统8数据来源：Jack Richard，驱动视界，公司官网，东吴证券研究所汽车智能化引领市场，全方位碾压竞争对手创新的基因背靠硅谷，高管来自科技公司：自动驾驶芯片与软件开发领导大多出身苹果或人工智能公司，科技背景深厚。没有传统车的包袱：传统燃油车车型换代的商业模式和大量上下游产业的紧密结合使得他们对于软件的重视和 OTA 的支持是很难做到的。图 特斯拉自动驾驶团队背景现任特斯拉公司CEO、SpaceX CEO兼 CTO、SolarCity董事会主席马斯克常站在人类未来的角度思考问题， 看好互联网、可持续能源和空间探索，依 次创立X.com