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通信行业 2020Q3 基金持仓创新低 6
2020Q3 行业概览：越过山丘，柳暗花明 10
运营商：新业务驱动增长，费用率改善延续 12
无线主设备：海外 5G 建设有望接力增长 14
光设备：增长短期承压，扩容期改善可期 16
网络设备：云需求保持强劲，政企市场缓慢恢复 18
融合通信：疫情加速云化趋势，海外销售快速修复 19
光模块：上游高景气有望延续，下游开支展望依旧乐观 20
IDC：机柜上架持续恢复，行业景气延续 22
物联网：短期受疫情影响，长期增长趋势不改 23
北斗：北斗收官之年，军民市场迎发展良机 25
投资建议 28
图表目录
图 1：2020Q3 各长江一级板块重仓占比 6
图 2：2020Q3，通信板块基金重仓占比环比下滑 0.61 pct 6
图 3：电信持仓占 TMT 整体持仓比例 6
图 4：2020Q3 电信业务基金重仓超配比例为-1.01% 7
图 5：2020Q2 电信业务基金重仓超配比例环比下滑 0.33pct 7
图 6：电信分板块持股市值占基金股票投资市值比(%) 7
图 7：通信板块持股基金数量和持股市值的集中度维持在高位 10
图 8：通信行业上市公司年度营业收入（未统计中国联通） 10
图 9：通信行业上市公司年度归母净利润（未统计中国联通） 10
图 10：通信行业上市公司季度营业收入（未统计中国联通） 11
图 11：通信行业上市公司季度扣非净利润（未统计中国联通） 11
图 12：通信行业上市公司季度营业收入（剔除中国联通中兴通讯） 11
图 13：通信行业上市公司季度扣非净利润（剔除中国联通中兴通讯） 11
图 14：通信行业各子板块 2020Q1-Q3 及 2020Q3 营收同比增速 11
图 15：通信行业各子板块 2020Q1-Q3 及 2020Q3 归母净利润同比增速 11
图 16：电信业务收入累计同比增速 12
图 17：移动通信业务收入累计同比增速 12
图 18：固定通信业务收入累计同比增速 12
图 19：固定增值及其他收入累计同比增速 12
图 20：三大运营商季度通信服务收入及同比增速 13
图 21：三大运营商季度归母净利润及同比增速 13
图 22：中国电信和中国移动 5G 套餐用户数（百万） 13
图 23：5G 套餐用户渗透率 13
图 24：三大运营商累计 ARPU（元） 14
图 25：中国联通移动及固网业务单季度 ARPU（元） 14
图 26：中国联通季度销售费用率 14
图 27：中国联通及中国电信折旧摊销费用（亿元） 14
图 28：中兴通讯年度营收（亿元） 15
图 29：中兴通讯年度扣非净利润（亿元） 15
图 30：中兴通讯季度营收（亿元） 15
图 31：中兴通讯季度扣非净利润（亿元） 15
图 32：中兴通讯 2020Q1-Q3 毛利率环比下滑 16
图 33：中兴通讯 2020Q3 毛利率环比下滑 16
图 34：2019 财年全球各地主流运营商合计资本开支（百万美元） 16
图 35：中兴通讯国内外业务收入占比 16
图 36：烽火通信年度营收 17
图 37：烽火通信年度归母净利润 17
图 38：烽火通信季度营收 17
图 39：烽火通信季度归母净利润 17
图 40：烽火通信年度毛利率 17
图 41：烽火通信季度毛利率 17
图 42：网络设备行业年度营收 18
图 43：网络设备行业年度归母净利润 18
图 44：网络设备行业季度营收 18
图 45：网络设备行业季度归母净利润 18
图 46：网络设备行业年度毛利率 19
图 47：网络设备行业季度毛利率 19
图 48：融合通信行业年度营收 19
图 49：融合通信行业年度归母净利润 19
图 50：融合通信行业季度营收 20
图 51：融合通信行业季度归母净利润 20
图 52：融合通信行业年度毛利率 20
图 53：融合通信行业季度毛利率 20
图 54：光模块行业年度营收 21
图 55：光模块行业年度归母净利润 21
图 56：光模块行业季度营收 21
图 57：光模块行业季度归母净利润 21
图 58：海外四大云商资本开支（百万美元） 22
图 59：谷歌和 Facebook 广告业务收入（百万美元） 22
图 60：光模块行业年度毛利率 22
图 61：光模块行业季度毛利率 22
图 62：IDC 行业季度营收 23
图 63：IDC 行业季度归母净利润 23
图 64：第三方 IDC 年度毛利率水平 23
图 65：第三方 IDC 行
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