头部中小行继续受益区域信用分化.docxVIP

目录 3 季度区域间信用扩张分化有所缓解 3 长三角继续优异，珠三角流入略微趋缓 3 中部分化，西部以川渝中心及周边亮眼 5 环渤海稳中略有改善，东北继续偏弱 7 各区域贷款投放趋平，存款派生延续改善 9 非标压力缓解贡献突出，企业债同比少增 11 投资建议：区域信用分化格局下，部分中小行有望持续优于行业 13 图表目录 图 1：长三角Q3 新增社融 1.61 万亿，占比 23.24%，同比多增 5251 亿 3 图 2：珠三角Q3 新增社融 1.04 万亿，占比 14.98%，同比多增 1165 亿 4 图 3：长三角：Q3 江苏新增社融占比下滑，浙江延续优异表现 4 图 4：珠三角：Q3 广东新增社融占比下降，但仍高于其GDP 贡献 4 图 5：长三角：Q3 上海、江苏、浙江新增社融均高于去年同期 5 图 6：珠三角：Q3 广东新增社融继续高于去年同期，福建同比少增 5 图 7：中部Q3 新增社融 1.26 万亿，占比 18.24%，同比多增 1830 亿 5 图 8：西部Q3 新增社融 1.72 万亿，占比 24.78%，同比多增 6104 亿 6 图 9：中部：Q3 湖北新增社融占比大幅提升，河南逐季下滑 6 图 10：西部：Q3 四川、贵州、重庆、云南新增社融占比均继续提升 6 图 11：中部：Q3 河南新增社融显著弱于去年同期，湖北则较亮眼 7 图 12：西部：Q3 以川渝为中心区域新增社融显著好于去年同期 7 图 13：环渤海 Q3 新增社融 1.14 万亿，占比 16.51%，同比多增 432 亿 7 图 14：东北 Q3 新增社融 1569 亿，占比 2.26%，同比多增 263 亿 8 图 15：环渤海：Q3 除河北，其余新增社融占比边际提升 8 图 16：东北：Q3 吉林、辽宁、黑龙江新增社融占比均低于GDP 贡献 8 图 17：环渤海：Q3 山东、天津新增社融好于去年同期 9 图 18：东北：Q3 吉林、辽宁新增社融好于去年同期 9 图 19：3 季末各地区贷款增速相较 2 季末基本保持平稳，其中环渤海、西部略有加快 9 图 20：3 季末各地区存款增速较 2 季末均有不同程度提升，尤其是长、珠三角及西部 10 图 21：各省/直辖市/自治区各项贷款同比增速（单位：pc） 11 图 22：单 3 季度各区域社融分项情况（单位：亿元） 12 图 23：前三季度各区域社融分项情况（单位：亿元） 12 表 1：六大区域省、直辖市、自治区划分情况 3 表 1：六大区域省、直辖市、自治区划分情况  按惯例我们将全国省、直辖市（不含港澳台地区）划分为六个区域，分别是长三角、环渤海、珠三角、中部、西部以及东北地区，探究区域信用扩张。 地区 包含省、直辖市、自治区 数量 长三角 上海、江苏、浙江 3 环渤海 北京、天津、河北、山东 4 珠三角 福建、广东 2 中部 湖北、湖南、河南、江西、安徽、海南 6 西部 四川、重庆、云南、贵州、广西、甘肃、宁夏、山西、陕西、内蒙古、新疆、西藏、青海 13 东北 辽宁、黑龙江、吉林 3 资料来源： 3 季度区域间信用扩张分化有所缓解 长三角继续优异，珠三角流入略微趋缓 3 季度，长、珠三角新增社融分别达到 1.61、1.04 万亿，较去年同期分别多增 5251、 1165 亿，新增社融占比分别为 23.24%、14.98%，环比 2 季度均有一定程度下滑；其中，长三角单 3 季吸纳新增资金占比继续领先其GDP 贡献，而珠三角 3 季度资金流入有较为明显的放缓。年初至今来看，长、珠三角仍然是“资金宠儿”，延续了去年以来的趋势。 图 1：长三角Q3 新增社融 1.61 万亿，占比 23.24%，同比多增 5251 亿 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0  25.58% 26.00% 23.39% 23.24% 20Q3 20Q2 20Q1 2019 新增社融（亿） 新增社融同比（亿） 新增占比（右轴）同比贡献占比（右轴） GDP占比（右轴） 36% 33% 30% 27% 24% 21% 18% 15% 资料来源：Wind， 图 2：珠三角Q3 新增社融 1.04 万亿，占比 14.98%，同比多增 1165 亿 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0  17.70% 16.55% 16.26% 14.98% 20Q3 20Q2 20Q1 2019 新增社融（亿） 新增社融同比（亿） 新增占比（右轴） 同比