10月金融数据点评：信贷结构持续改善，社融存量增速回升.docxVIP

内容目录 新增信贷：信贷增量不及市场预期，企业短贷票融大幅下降 3 社融：社融表现不及预期 5 M2：M2 增速小幅回落 10 金融数据后期怎么看 12 风险提示 12 图表目录 图 1：金融机构新增贷款（单位：亿元） 4 图 2：非金融机构新增贷款（单位：亿元） 5 图 3：社融规模（单位：亿元） 6 图 4：社融几类分项同比增速（单位：%） 6 图 5：社融新旧 3 次口径调整之后同比增速对比（单位：%） 7 图 6：M2-M1 剪刀差（单位：%） 11 图 7：新增存款（单位：亿元） 11 表 1：人民币贷款细项拉动情况（单位：%） 5 表 2：社融新旧口径的对比（单位：万亿、%） 8 表 3：政府债拉动的分析（单位：万亿、%） 9 表 4：社融存量分项的拉动情况（单位：%） 9 表 5：M2 拆分分项的拉动情况（单位：%） 12 事件：央行公布 10 月金融数据 2020 年 11 月 11 日，央行公布 2020 年 10 月金融数据。10 月当月人民币贷款增加 6898 亿元，同比多增 285 亿元。月末人民币贷款余额 170.06 万亿元，同比增长 12.9%， 增速比上月末低 0.1 个百分点，比上年同期高 0.5 个百分点。2020 年 10 月社会融资规模 增量为 1.42 万亿元，比上年同期多 5493 亿元。初步统计，10 月末社会融资规模存量为 281.28 万亿元，同比增长 13.7%。10 月末，广义货币(M2)余额余额 214.97 万亿元，同比增长 10.5%，增速比上月末低 0.4 个百分点，比上年同期高 2.1 个百分点。 对此，我们的点评如下： 新增信贷：信贷增量低于预期，企业短贷票融大幅下降 2020 年 10 月当月人民币贷款增加 6898 亿元，同比多增 285 亿元。对于 10 月信贷， 我们分析如下：分部门看，住户部门贷款增加 4331 亿元，同比多增 121 亿元。其中， 短期贷款增加 272 亿元，同比少增 351 亿元，中长期贷款增加 4059 亿元，同比多增 472 亿元；企（事）业单位贷款增加 2335 亿元，同比多增 1073 亿元。其中，短期贷款减少 837 亿元，同比少减 341 亿元，中长期贷款增加 4113 亿元，同比多增 1897 亿元，票据 融资减少 1124 亿元，同比减少 1338 亿元。 综合来看：10 月实际信贷数值低于市场预期，中长期贷款新增 0.8 万亿，信贷结构改善。信贷结构改善的原因主要为：需求方面，我国经济持续稳步恢复，同时持续开展一系列“降成本”的惠企政策，有效缓解了企业经营压力，同时基建及房地产投资提速，企业中长期融资需求改善；供给方面，中央多次强调金融服务实体经济的重要性，10月银行受政策引导加大对企业的金融支持力度，企业融资需求得到了满足。信贷增量低于预期主要原因为，上半年信贷增长超预期，近期货币政策宽松力度边际收紧。9 月 25 日召开的 2020 年第三季度例会中强调要发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用，未 来我国将实行更加灵活适度、精准导向的稳健型货币政策，在政策引导下 10 月信贷投放节奏放缓。此外，从历史数据角度来看，10 月信贷会出现季节性回落。 从居民角度来看：10 月新增居民贷款 4331 亿元，同比多增 121 亿元，环比少增 5276亿元，中长期贷款占总新增贷款比例较上月大幅上升，达到 93.72%。信贷结构明显改善的原因：（1）房地产和汽车消费回暖有效支撑了居民中长期贷款的增长。10 月房企紧抓国庆、中秋双节销售窗口期，CRIC 统计数据显示，百强房企销售额同比增长 21.5%；今年前 10 月，房企整体销售业绩同比增长 9%。10 月新能源汽车销售翻倍带动行业整体回暖，根据乘联会公布的数据，10 月汽车零售销量同比上升 8.0%，均有效带动了居民中长期贷款需求增长。（2）居民消费逐步恢复，短期贷款需求回落。 从企业角度来看：企（事）业单位贷款增加 2335 亿元，同比多增 1073 亿元，环比 少增 7123 亿元，中长期贷款占总新增贷款比例较上月进一步上升。短期贷款及票据融资的大幅下降，是企业贷款减少及新增信贷总体不及预期的主要原因。从结构上看：（1）中长期贷款维持增速，10 月伴随“六稳”、“六保”工作持续发力，我国经济延续稳步恢复态势，需求持续改善，特别是外需增长超预期，出口继续保持强韧性。从数据来看，制造业PMI 与 9 月基本持平，本月收于 51.4%，略低于上月 0.1 个百分点，连续 8 个月处于扩张区间；非制造业PMI 稳步上升，本月收于 56.2%，高于上月 0.3 个百分点。新出口订单指数为 51.0%，高于上月 0.2 个百分点。（