2021年宏观经济展望与资产配置建议：疫后迎新生，结构与复苏.pptxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 主要内容 中国经济领先全球复苏，经济动能由投资转向出口、消费和制造业 明年经济基本面向好，基建地产投资仍有韧性，制造业投资维持高增 消费仍有修复空间，国内通胀压力较小 政策回归常态化，货币政策将更注重稳杠杆与防风险 资产配置建议：商品最优，债熊未完，权益关注结构性机会 新冠疫情仍蔓延，疫苗即将推出 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind, 国元证券研究所 欧美疫情处于第三波爆发中，11月下旬美国单日确诊超过19万例。 新兴市场国家疫情风险仍未受控。印度单日新增确诊仍在5万人左右水平。 疫情对经济的边际影响在减弱，但长期影响仍然存在。 图 1：全球新冠疫情仍在蔓延 图 2：美国处于疫情第三波 0 200,000 100,000 400,000 300,000 800,000 700,000 600,000 500,000 WHO:全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 WHO:印度:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 WHO:美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 WHO:巴西:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 WHO:俄罗斯:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新冠疫情仍蔓延，疫苗即将推出 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国家 公司 技术路线 临床情况 预计上市时间 产能 美国 Moderna mRNA 三期 最快20年年底 10亿剂/年 英国 阿斯利康 腺病毒载体 三期 受试者不良反应曾短暂暂停；预计最快20年年底 20亿剂/年 美国 辉瑞 mRNA 三期 最快20年年底 1亿剂/年（2020） 中国 康希诺生物 腺病毒载体 国际临床三期 预计21年下半年 1-2亿剂/年（早期产能） 中国 国药集团 灭活疫苗 国际临床三期 最快20年年底（目前已经开始小范围自费接种） 3亿剂/年（1期）；10亿剂 （2期，21年上半年完成） 中国 科兴生物 灭活疫苗 临床三期（暂 停） 三期上市时间难以预计 1亿剂/年 市场普遍预期明年年初会有疫苗实现批量生产。 各个国家疫苗后续的分配和接种的时间存在不同步。 发达国家大概率在2021年二季度初完成对高危人群基本的覆盖，在2021下半年完成大规模 接种，在年底隔离措施基本解除。 欠发达地区大概率要在2021年中才能逐步获得基本的疫苗资源，分批次接种疫苗整个过程 可能延续一年以上，疫情对欠发达国家的影响或将延续到2022年中。 表1 ：截至12月03日全球已有9款主流疫苗进入临床三期 资料来源：国元证券研究所 中国经济领先全球复苏 预计四季度GDP增速较三季度继续加快，全年有望实现2.4%左右的增速。 投资恢复转向消费恢复。固定资产投资完成额在7月以后放缓。消费逐步恢复，最终消费支 出对三季度GDP当季同比贡献率由二季度的-73.3%大幅回升至34.9%。 图 4：经济拉动由投资转向消费 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 (%) GDP同比 第一产业 第二产业 第三产业 -100 -50 0 50 100 150 200 (%) GDP当季同比贡献率:最终消费支出 GDP当季同比贡献率:资本形成总额 GDP当季同比贡献率:货物和服务净出口 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：Wind, 国元证券研究所 5 图 3：经济复苏加速 就业压力仍存，收入差距拉大 PMI从业人员指数5月以来一直位于在荣枯线以下，主要受中小型企业拖累，未来中小型企 业就业形势仍有压力。 宽松的货币政策推升了资产价格，高收入群体受益于资产价格的上涨。 图 5：就业压力仍存 图 6：疫情导致居民家庭财富出现分化 50 50 49 49 48 48 47 47 46 44 45 46 47 48 49 50 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 (%) PMI:从业人员:12ma 非制造业PMI:从业人员:12ma(右轴) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 5万以下 5-10万 10-30万 30-50万 50-10