光伏设备行业：技术革新多点开花，下游产能扩张远超预期.docxVIP

目录 一、电池片：PERC 及过渡路线进展超预期，异质结放量箭在弦上 4 PERC+/Topcon/HJT 三线并进，转换效率持续提升 4 PERC/PERC+：转换效率仍有提升空间，当前仍最具量产性价比 4 HJT：设备材料国产化大幅推动 HJT 发展 5 Topcon：部分布局，更多观望 8 自 2020 年初至今，行业新增 300GW+以上产能规划 10 设备厂商订单快速增长，保障近三年业绩增长 12 部分厂商已拿到HJT 规模化量产的设备订单 13 安徽宣城 500MW 项目：迈为、理想中标 13 通威 1GW 项目：迈为、捷佳、钧石中标 13 二、硅片：大尺寸带来技术红利，龙头及新势力阵营加速扩产 15 尺寸之争持续，推动全产业链设备更新升级 15 龙头厂商及新势力阵营加速扩产，新增规划产能 140GW 以上 17 三、设备厂商更新 19 迈为股份：公司 HJT 整线供应能力持续受产业认可 19 捷佳伟创：国产化PECVD/RPD 构筑领先优势 20 晶盛机电：在手合同充足，未来收入增长有保障 21 帝尔激光：取得HJT 电池激光量产设备订单 22 金辰股份：综合布局多环节设备，充分受益行业增长 22 上机数控：硅片后浪新势力，1 月斩获 250 亿大单 22 四、投资评价和建议 24 五、风险分析 24 请参阅最后一页的重要声明 一、电池片：PERC 及过渡路线进展超预期，异质结放量箭在弦上 PERC+/Topcon/HJT 三线并进，转换效率持续提升 降本增效是光伏行业永恒的主题，如何实现单瓦发电成本的最优化是光伏企业持续为之奋斗的方向。一般来说，降低光伏成本的方式包括：1）硅片做大摊薄成本；2）硅片切薄摊薄成本；3）电池片的转换效率提升提高发电量从而摊薄成本；4）新的组件技术发展提升发电量、降低耗材使用量摊薄成本；5）各环节设备、材料的国产化降低成本等。 就电池片环节而言，由于不同电池片厂商的技术积累不同、原有产能、厂房、设备的投入不同、自身产业链布局不同、客户分布不同、企业经营策略不同等多方面因素，下游电池片厂商会有不同的技术路线选择。 图表1： 不同的电池片厂商基于自身原因，选择不同的技术路线 资料来源： PERC/PERC+：转换效率仍有提升空间，当前仍最具量产性价比 PERC 电池自诞生以来，转换效率一直在进步。基于传统的 PERC 电池结构，包括 PERC+SE、PERC+MWT、双面 PERC、SiNx 优化等多种升级工艺路线，助力电池片转换效率小步提升。而在设备、下游电池片厂商的共同研发努力下，判断未来 PERC+技术仍将持续衍化，其转换效率有望达到 24%以上。 从市场层面看，PERC+电池片的转换效率仍在持续提升。11 月，隆基宣布曲靖项目的电池转换效率为 24%以上；11 月 20 日，润阳集团与捷佳伟创在江苏盐城签署 30GW 单晶 PERC+和 5GW HJT 异质结项目战略合作框架协议，双方通过在技术、工艺、设备开发、售后服务等各方面的合作，使 PERC+产线平均效率高于 24%、 HJT 产线平均效率达到 25%。综合统计数据来看，目前市场上已规模化量产的单晶 PERC 电池片转化效率分布在 21.8-23%区间，而 2020 年新建产线的转换效率大多在 22.5%以上，实验室转换效率在 24%左右。 行业深度报告 总体来看，我们认为：一方面，P 型 PERC/PERC+电池效率在未来两三年内还有提升空间，仍然是当前最具量产性价比的技术；另一方面，随着设备厂商单机产量的持续提升，单 GW PERC/PERC+电池的设备成本仍有进一步降低的空间。综合这两方面因素，PERC/PERC+的生命周期仍在延续，且在大硅片等因素的推动下（后文会详细展开讲），当前还将有较大的产能缺口，行业从 2020 年开始进入大规模更新阶段。 图表2： PERC/PERC+转换效率仍有提升空间 分类 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 远期 P 型单晶 PERC P 型单晶电池平均转换效率 21.8% 22.3% 22.7% 23.0% 23.2% 24.0% N 型单晶 N- 单晶电池平均转换效率（正面效率） 21.5% 22.7% 23.3% 23.5% 23.8% 24.5% 异质结N 型单晶电池平均转换效率 22.5% 23.0% 23.5% 24.0% 24.5% 25.5% 背接触N 型单晶电池平均转换效率* 23.4% 23.6% 23.8% 24.1% 24.3% 25.5% 资料来源：CPIA， HJT：设备材料国